اشتبك دونالد ترامب وفولوديمير زيلينسكي علناً في 28 فبراير 2025، محطمين تفاؤل قمة أوسلو ومثيرين إعادة تسعير حادة لأسهم الدفاع الأوروبية مع موازنة الأسواق لاحتمالات خفض المساعدات الأمريكية مقابل تمويل أوروبي متسارع لإعادة التسليح.
تأثير السوق والسياق العالمي: تسارع صفقة إعادة تسليح أوروبا
الشرخ العلني بين واشنطن وكييف يضخ تقلبات فورية في أسهم الدفاع الأوروبية، واليورو/دولار، وأقساط أمن الطاقة. قفزت عقود مؤشر ستوكس 600 للفضاء والدفاع 2.3% في التداولات الأوروبية المبكرة مع تسعير المستثمرين لاحتمالية أعلى لإنفاق الناتو المستدام المستقل عن دورات الكونجرس الأمريكي. في المقابل، ضعف اليورو 0.4% مقابل الدولار مع تفضيل تدفقات العزوف عن المخاطر للعملة الخضراء وسط عدم اليقين الجيوسياسي.
أسواق السلع تعكس قلق جانب العرض: ارتفعت عقود الغاز الطبيعي الهولندي TTF بنسبة 3.1% على مخاوف متجددة من تعطيل خطوط الأنابيب الروسية، بينما صعدت عقود القمح في شيكاغو 1.8% مع ظهور ضمانات ممر البحر الأسود أكثر هشاشة. قناة الانتقال واضحة — تراجع الضمانات الأمنية الأمريكية يجبر أوروبا على استيعاب تكاليف الدفاع، مما يوسع العجز المالي لكن يخلق طلباً هيكلياً على القدرة العسكرية الصناعية المحلية.
"الأسواق لا تسعر انسحاباً أمريكياً؛ بل تسعر تحول العبء. تفاؤل أوسلو كان مبنياً على تقاسم العبء عبر الأطلسي — تلك الفرضية انكسرت للتو. شركات الدفاع الصناعية الأوروبية الآن تسعر دورة مشتريات فائقة متعددة السنوات ممولة بالاقتراض على مستوى الاتحاد، لا بالموازنات الوطنية وحدها." — كبير استراتيجيي السيادة، بنك استثماري أوروبي كبرى
أسواق الائتمان تشير للإجهاد المالي: ارتفعت عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات 4 نقاط أساس بينما اتسعت فروق سندات إيطاليا (BTP) 6 نقاط أساس مع مطالبة المستثمرين بأقساط آجل أعلى للسياديين الممولين لإعادة التسليح. مسار خفض أسعار البنك المركزي الأوروبي في يونيو لا يزال قائماً، لكن نقاش السعر النهائي تحول — إنفاق الدفاع الهيكلي يعني سعراً محايداً أعلى لمنطقة اليورو.
أبرز الاستنتاجات لمستثمري قطاع الدفاع
- راقب إعلانات مفوض الدفاع الأوروبي لآليات المشتريات المشتركة — دفاتر طلبات راينميتال، تاليس، وليوناردو ترتبط مباشرة بسرعة تمويل الاتحاد الأوروبي.
- تابع جدولة تصويت المساعدات الأمريكية التكميلية — أي تأخير بعد الربع الثاني 2025 يعزز سردية القدرة الأوروبية المستقلة ويمدد موجة صعود الدفاع.
- توقع تقلبات مرتفعة في مؤشرات أسهم أوروبا الشرقية (WIG20، BUX، PX) مع إعادة دول الخط الأمامي لهياكلها الأمنية مستقلة عن تأكيدات المادة 5 للناتو.
- حوط انكشاف الطاقة عبر خيارات TTF طويلة الأجل ومشاريع البنية التحتية للغاز المسال المتنوعة — عبور الغاز الروسي عبر أوكرانيا ينتهي ديسمبر 2025 والتجديد الآن غير مؤكد للغاية.
الأسئلة الشائعة
هل ستقلص أمريكا المساعدات العسكرية لأوكرانيا في 2025؟
اعتمادات الكونجرس للسنة المالية 2025 لا تزال معتمدة حتى سبتمبر، لكن شرخ ترامب-زيلينسكي يرفع احتمالية شروط مقيدة أو تأخير الصرف. الأسواق حالياً تمنح 65% احتمالاً لتدفق المساعدات مع شروط إشراف جديدة.
كيف يؤثر إعادة تسليح أوروبا على سياسة البنك المركزي الأوروبي النقدية؟
إنفاق دفاعي هيكلي بنسبة 1.5–2% من ناتج الاتحاد الأوروبي سنوياً يرفع تقدير السعر المحايد 25–50 نقطة أساس. البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة على الأرجح في يونيو لكن سيشير لسعر نهائي أعلى، مما يجعل منحنى عائد اليورو أكثر انحداراً ويضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.