حذر محللو بلومبرغ إنتليجينس في 22 أكتوبر 2026 من أن جهود استقرار سوق الأسهم الصينية تتطلب برامج مشتريات حكومية أكبر بكثير لعكس تدفقات رأس المال الخارجة المستمرة، حيث تفشل أحجام التدخل الحالية في تعويض شكوك المستثمرين الأجانب تجاه مخاطر النمو الهيكلي وفجوات مصداقية السياسات.
تأثير خطة إنقاذ الصين على تدفقات الأسهم العالمية
يسلط تقييم بلومبرغ إنتليجينس الضوء على اتساع الفجوة بين الدعم الخطابي لبكين والالتزام الرأسمالي اللازم لتغيير ديناميكية العرض والطلب في مؤشر CSI 300. تشكل مشتريات "الفريق الوطني" الحالية — التي تُوجَّه بشكل أساسي عبر شركة الاستثمار المركزية هويجين (Central Huijin Investment) وتفويضات شراء الشركات المملوكة للدولة — أقل من 2% من حجم التداول اليومي، وهي جزء بسيط من عتبة 5-7% التي يقدر المحللون أنها ضرورية لتغيير اكتشاف الأسعار بشكل مستدام.
لهذا القصور تداعيات مباشرة عبر الحدود. تستمر الأسهم الصينية المدرجة في هونغ كونغ، التي تُعد المكان الرئيسي للسيولة للمخصصين العالميين، في التداول بخصومات متزايدة مقابل الأسهم المحلية من فئة A. سجل مؤشر هانغ سنغ للمؤسسات الصينية (Hang Seng China Enterprises Index) أداءً أقل من مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بحوالي 1,200 نقطة أساس منذ بداية العام، مما يعكس تردد مديري المحافظ الأجنبية في ملاحقة الارتفاعات المدفوعة بالسياسات دون رؤية واضحة للإصلاحات الهيكلية.
"لا يزال وتيرة مشتريات الفريق الوطني الحالية غير كافية لتغيير اختلال التوازن الأساسي في العرض والطلب الذي يدفع ضعف أداء مؤشر CSI 300. دون التزام موثوق به ببرنامج مشتريات مستدام ومفتوح — على غرار برنامج صناديق الاستثمار المتداولة للبنك المركزي الياباني (BOJ) — فإن كل جولة تدخل تخلق مجرد أرضية مؤقتة يستغلها البائعون."
تتدهور أيضاً قنوات الانتقال القطاعية. تظهر أسهم العقارات والبنوك، التي تحمل الوزن الأكبر في برامج الشراء الحكومية، استجابة هامشية متناقصة لكل إعلان. في المقابل، تظل أسماء التكنولوجيا والاستهلاك التقديري — الحاسمة لرواية "الاقتصاد الجديد" التي تسعى بكين لترويجها — محرومة من دعم العطاءات السياسية، مما يفاقم ميل المؤشر نحو فخاخ القيمة.
نقاط رئيسية لمستثمري الأسهم الصينية في الخليج
- راقب حجم مشتريات هويجين المركزية والفريق الوطني بالنسبة لحجم التداول اليومي في السوق؛ فإن تحركاً مستداماً فوق 3% من متوسط حجم التداول اليومي سيعني تصعيداً حقيقياً للسياسة.
- تابع إشارات السياسة بشأن تفويضات إعادة شراء أسهم الشركات المملوكة للدولة ومتطلبات توزيع الأرباح، التي قد تخلق طلباً أكثر استدامة من مشتريات صناديق الدولة التقديرية.
- توقع استمرار ضغوط التدفقات الخارجة الأجنبية حتى تتضح تفاصيل التحفيز المالي وآليات حل قطاع العقارات لتوضيح مخاطر الميزانيات العمومية.
- حوط تعرض العملة عبر عقود CNH الآجلة الخارجية نظراً لتسامح بنك الشعب الصيني (PBOC) مع انخفاض تدريجي كحاجز للنمو.
الأسئلة الشائعة حول إنقاذ الأسهم الصينية
هل سيزيد الفريق الوطني الصيني مشتريات الأسهم في الربع الرابع 2026؟
تشير إشارات السياسة إلى أن تصعيداً تدريجياً محتمل، لكن تحليل بلومبرغ إنتليجينس يشير إلى أن أي زيادة ستبقى على الأرجح دون العتبة اللازمة لعكس الاتجاه ما لم تصاحبها توسعات مالية متزامنة وإعادة هيكلة لقطاع العقارات.
كيف تقارن مشتريات الدولة الصينية ببرنامج صناديق الاستثمار المتداولة للبنك المركزي الياباني؟
التزم برنامج اليابان بمشتريات مفتوحة وقائمة على قواعد تتجاوز 6 تريليون ين سنوياً في ذروتها، مدعوماً بالتحكم الصريح في منحنى العائد. لا يزال نهج الصين تقديرياً وغير شفاف، وأصغر بعدة مراتب من حيث القيمة السوقية.