تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) اللزج يمتد بتوقعات رفع أسعار الفائدة من الفيدرالي، ويضغط على الأسواق العالمية
أشار مقياس التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي، مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، إلى أن ضغوط الأسعار الكامنة لا تزال راسخة في الاقتصاد الأمريكي. يعزز هذا التطور الحجة الداعية إلى أن تبقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على موقف سياسة تقييدي لفترة أطول مما تسعره الأسواق حالياً، مع تداعيات مباشرة على تدفقات رأس المال العالمية، وتكاليف تمويل الأسواق الناشئة، وأقساط مخاطر الأسهم.
تأثير السوق والسياق العالمي
يؤدي الارتفاع المستمر في مؤشر PCE الأساسي — الذي يستثني مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة — إلى تعقيد سردية خفض التضخم لدى الفيدرالي. عندما تقاوم المقياس الأساسي للبنك المركزي حركة مستمرة نحو هدف 2%، تتحول دالة رد الفعل بشكل حاسم نحو الصبر بشأن خفض أسعار الفائدة. تشدد هذه الديناميكية الأوضاع المالية عبر قناتين: توقعات سعر الفائدة النهائي الأعلى ترفع الطرف الأمامي لمنحنى سندات الخزانة، بينما ينقل الدولار الأقوى ضغوط التشديد إلى المقترضين بالعملة الدولارية في الاقتصادات الناشئة.
بالنسبة للأسواق الأوروبية، فإن التباعد حاد. فقد بدأ البنك المركزي الأوروبي بالفعل دورته للتيسير، لكن التضخم الأمريكي اللزج يحد من فجوة السياسة التي يمكن للبنك المركزي الأوروبي الحفاظ عليها دون المخاطرة بانخفاض اليورو وتضخم الواردات. هذا يقيد الاستقلالية النقدية الأوروبية ويخلق عبئاً على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل العقارات والمرافق في منطقة اليورو.
"تشير لزوجة تضخم الخدمات الأساسية، ولا سيما السكن والخدمات غير السكنية، إلى أن الميل الأخير من خفض التضخم سيكون الأصعب. الأسواق تقلل من تسعير احتمال احتفاظ الفيدرالي بأسعار الفائدة عند مستويات الذروة حتى النصف الأول من العام المقبل، مما ينطوي على مخاطر غير متماثلة للأصول طويلة الأجل وصفقات الحمل في ديون العملات المحلية للأسواق الناشئة."
— كبير استراتيجيي أسعار الفائدة، أبحاث الاقتصاد الكلي العالمي
تواجه اقتصادات الأسواق الناشئة تحدياً مركباً. إن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية لفترة أطول يرفع تكاليف التمويل الخارجية في الوقت الذي تحاول فيه العديد من البنوك المركزية للأسواق الناشئة التحول نحو التيسير. الدول ذات المخزونات الكبيرة من الديون المقومة بالدولار وعجز الحساب الجاري — ولا سيما في أمريكا اللاتينية وأجزاء من جنوب شرق آسيا — هي الأكثر عرضة للتوقفات المفاجئة أو انعكاسات تدفقات رأس المال. إن انتقال بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأمريكية إلى فروق أسعار السيادة للأسواق الناشئة يعمل بتأخير لكنه كان تاريخياً قوياً خلال دورات التشديد.
يجب على أسواق الأسهم إعادة معايرة نماذج التقييم. إن ارتفاع معدلات الخصم يضغط على القيم الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية