أسهم رايت تقفز 13% بعقد ذكاء اصطناعي بقيمة 28 مليار دولار، وهت 8 تهوي 22% بسبب تراجع الإيرادات

قفزت أسهم رايت بلاتفورمز (Riot Platforms) بأكثر من 13% يوم الأربعاء بعد أن كشفت شركة تعدين البيتكوين عن عقد إيجار مدته 15 عاماً بقيمة 28 مليار دولار مع شركة أنثروبيك (Anthropic) لـ 910 ميغاواط في منشأة كورسيكانا بولاية تكساس، مما يرفع إجمالي إيرادات مراكز البيانات المتعاقد عليها مستقبلاً إلى حوالي 38 مليار دولار. في المقابل، انهارت أسهم هت 8 (Hut 8) بأكثر من 22% بعد أن أعلنت الشركة عن انخفاض الإيرادات بنسبة 15% على أساس سنوي إلى 71.1 مليون دولار، مخيبةً تقديرات الإجماع البالغة 75.8 مليون دولار، حيث يخلق تحولها نحو بنية الذكاء الاصطناعي فراغاً في الإيرادات قصيرة الأجل.

النقاط الرئيسية

رايت بلاتفورمز ضمنت عقد إيجار ذكاء اصطناعي بقيمة 28 مليار دولار لـ 15 عاماً مع أنثروبيك لـ 910 ميغاواط في كورسيكانا، تكساس، رافعة إجمالي الإيرادات المتعاقد عليها مستقبلاً إلى ~38 مليار دولار؛ الأسهم +13%.
إيرادات هت 8 للربع الثالث انخفضت 15% سنوياً إلى 71.1 مليون دولار (أقل من تقدير 75.8 مليون دولار) مع خلق التحول للذكاء الاصطناعي فجوة إيرادات؛ الأسهم -22%.
رايت تستهدف تسليم المرحلة الأولى سبتمبر 2027؛ تمويل نفقات رأسمالية 5.5 مليار دولار غير مضمون بعد. هت 8 لديها 7.5 مليار دولار سندات مشروعات لكن صفر إيرادات إيجار ذكاء اصطناعي حتى الآن.
رايت باعت 10,599 بيتكوين في الربع الثالث لتمويل التوسع؛ تخطط لتقليص تعدين كورسيكانا بحلول صيف 2027.
السوق يكافئ وضوح إيرادات الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها (رايت) على التطوير الممول مسبقاً لكن قبل الإيرادات (هت 8).

INTELLIGENCE

الموجز التنفيذي الذكي

ماذا حدث: Riot Platforms shares surged 13% after announcing a $28 billion, 15-year AI data center lease with Anthropic for 910 megawatts at its Corsicana, Texas facility, while Hut 8 shares plunged over 22% after reporting a 15% revenue decline to $71.1 million, missing estimates, as its AI transition weighs on near-term results.

لماذا يهم الأمر: The divergent market reactions underscore a critical inflection point for Bitcoin miners: Riot is being rewarded for securing long-term, contracted AI infrastructure revenue that decouples cash flow from Bitcoin price volatility, while Hut 8 is penalized for the 'valley of death' transition period where legacy mining revenue decays before new AI lease revenue commences.

ما يجب مراقبته: Riot targets first phase delivery in September 2027 with rental payments starting within 60 days; financing for the $5.5 billion project remains unsecured. Hut 8 has secured $7.5 billion in project bonds for two AI developments but neither has begun generating lease revenue. Both companies' next quarterly earnings will be monitored for transition progress.

عقد رايت مع أنثروبيك يعيد هندسة هيكل الإيرادات

يمثل الاتفاق أكبر صفقة لرايت حتى الآن في تحولها نحو بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. بموجب مدة الـ 15 عاماً، ستوفر رايت الأراضي والبنية التحتية للطاقة التي طُورت أصلاً لتعدين البيتكوين، بينما ستمتلك أنثروبيك وتشغل معدات الحوسبة وتغطي نفقات التشغيل. تستهدف المرحلة الأولى التسليم في سبتمبر 2027، مع بدء مدفوعات الإيجار خلال 60 يوماً من التسليم.

تقدر رايت إجمالي تكاليف رأس المال للمشروع بـ 5.5 مليار دولار، يُقصد تمويلها بشكل أساسي عبر ديون مضمونة بمدفوعات الإيجار، رغم أن الشركة كشفت أن التمويل لم يتم تأمينه بعد. وخلال مكالمة الأرباح، صرح الرئيس التنفيذي جيسون ليس (Jason Les) بأنه عند النشر الكامل للصفقات المنفذة حالياً، ستأتي تقريباً جميع التدفقات النقدية المتوقعة من عقود إيجار طويلة الأجل مع لاعبين رائدين في نظام الذكاء الاصطناعي، وهو تحول حاد عن العام الماضي عندما كانت التدفقات النقدية تعتمد على أسعار البيتكوين. باعت رايت 10,599 بيتكوين خلال الربع الثالث للمساعدة في تمويل توسع مركز البيانات، وأشار ليس إلى أن تعدين البيتكوين في كورسيكانا قد يبدأ في التراجع بحلول صيف 2027.

هت 8 عالقة في 'وادي الموت' الانتقالي

توضح نتائج هت 8 للربع الثالث مخاطر التنفيذ في تحول المعدنين نحو الذكاء الاصطناعي. انخفضت الإيرادات 15% إلى 71.1 مليون دولار، وعزا المدير المالي شون جلينان (Sean Glennan) الانخفاض جزئياً إلى مبيعات الأصول وانخفاض الإيرادات لكل بيتكوين تم تعدينه، بينما ارتفعت النفقات الإدارية النقدية على أساس سنوي. لاحظ جلينان أن قاعدة الإيرادات التقليدية لم تعد المحرك الرئيسي للنمو، بينما تظل إيرادات البنية التحتية المتعاقد عليها الأكبر مرتبطة بمراحل التسليم.

سلط الرئيس التنفيذي آشر جेनوت (Asher Genoot) الضوء على تعقيد بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق، مشبهاً المشاريع الحالية 'ببرامج صواريخ ناسا—هندسة رائعة، لكنها معقدة ومكلفة وبطيئة التسليم'. حصلت الشركة على 7.5 مليار دولار في سندات مشروعات لتمويل تطويرين رئيسيين لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالكامل، وإن لم يبدأ أي منهما في تحقيق إيرادات إيجار بعد.

مخاطر التمويل والتنفيذ تتباين

تعكس ردود فعل السوق المتباينة تقييمات مختلفة لليقين التمويلي ووضوح الجدول الزمني. يوفر عقد رايت مع أنثروبيك—طرف مقابل جدير بالائتمان في الذكاء الاصطناعي—دعماً متعاقداً للإيرادات لتمويل الديون، إلا أن متطلب رأس المال البالغ 5.5 مليار دولار لا يزال غير ممول. من جانبها، مولت هت 8 تطويراتها مسبقاً عبر 7.5 مليار دولار في سندات مشروعات، مما يزيل مخاطر التمويل لكن يمدد الفترة قبل الاعتراف بالإيرادات. تواجه الشركتان مخاطر تنفيذ على جداول البناء لمرافق ذات نطاق وكثافة طاقة غير مسبوقين.

تسارع تقليص تعدين البيتكوين

إفصاح رايت بأن تعدين البيتكوين في كورسيكانا قد يتراجع بحلول صيف 2027 يشير إلى جدول زمني متسارع للتحول الهيكلي للقطاع. إيرادات رايت للربع الثالث البالغة 181.4 مليون دولار ارتفعت 1% فقط على أساس سنوي، مما يؤكد مساهمة عمليات التعدين المتناقصة حتى قبل اكتمال التحول للذكاء الاصطناعي. يعكس انخفاض إيرادات هت 8 لكل بيتكوين تم تعدينه اقتصاديات ما بعد التنصيف (halving) وتحويل الموارد الاستراتيجي نحو تطوير البنية التحتية.

التطلعات المستقبلية: مراحل ومراقبات رئيسية

تشمل المراحل الرئيسية هدف رايت لتسليم المرحلة الأولى في سبتمبر 2027 وتأمين تمويل مشروع بقيمة 5.5 مليار دولار. بالنسبة لهت 8، يعد بدء إيرادات الإيجار من تطويريها الممولين بالسندات هو المحفز الحاسم. يجب على المستثمرين مراقبة مسارات الإنفاق الرأسمالي الفصلية، وتقدم طوابير الربط الكهربائي في تكساس، والشروط الائتمانية المحققة على تسهيلات الديون المضمونة بالإيجارات. ستحدد قدرة القطاع على تحويل الطلبات المتعاقد عليها إلى إيرادات متكررة دون إصدار أسهم مخففة ما إذا كان التباعد الحالي في التقييم سيستمر.