L'ouragan Isaias menace de milliards d'euros de pertes assurées sur la côte Est américaine début août 2020, pesant sur assureurs primaires et réassureurs, tout en signalant un durcissement renouvelé des spreads cat bonds et des négociations de renouvellement cat avant les traités clés de janvier 2021 et la surveillance des marchés actions.

Impact marché & contexte global : tarification réassurance & transmission ILS

L'ouragan Isaias a suivi une trajectoire menaçant une exposition assurée dense de la Floride au Nord-Est, un corridor représentant des milliers de milliards de risque catastrophe. Si les estimations finales de pertes restaient fluides, la trajectoire de l'événement à travers de grandes zones métropolitaines a amplifié les inquiétudes sur la dérive des pertes liées aux périls secondaires — inondations, tornades et pannes de courant prolongées — qui gonflent historiquement les sinistres ultimes au-delà des modèles initiaux vent seul.

Les fournisseurs de capital réassurance, déjà confrontés à un cycle de durcissement porté par l'accumulation de catastrophes 2017–2019 et l'incertitude des provisions COVID-19, font face à une pression renouvelée pour déployer de la capacité à des prix plus élevés. Les saisons de renouvellement du 1er janvier et du 1er avril avaient déjà vu des hausses de rate-on-line de 10–30 % pour les programmes affectés par des pertes ; Isaias renforce le récit selon lequel le déséquilibre offre-demande favorise les cédants à l'historique propre mais pénalise ceux avec érosion agrégée.

Les fonds ILS (Insurance-Linked Securities) et investisseurs cat bonds surveillaient de près les déclencheurs paramétriques et les indices de perte industrie. Une perte industrie de plusieurs milliards déclencherait l'érosion de franchises agrégées sur les cat bonds en cours, particulièrement ceux exposés au péril tempête nommée US. L'élargissement des spreads sur le marché secondaire pour les tranches exposées suit généralement de tels événements, créant de la volatilité mark-to-market pour les stratégies ILS dédiées.

« Isaias n'est pas qu'une perte d'événement unique ; c'est un signal d'allocation de capital. Les réassureurs avec renouvellements au 1er janvier fixeront le coût marginal de capacité plus haut car l'indice de perte industrie vient de bouger, et l'ambiguïté des provisions COVID-19 n'est pas levée. Attendez-vous à ce que l'émission primaire cat bonds reflète des spreads élargis pour le risque vent US jusqu'à fin d'année. » — Selon un analyste marché réassurance

Les assureurs primaires avec forte concentration Nord-Est — particulièrement ceux souscrivant immobilier d'entreprise et particuliers à New York, New Jersey et Connecticut — font face à une volatilité bénéficiaire disproportionnée. Des analogues historiques comme l'ouragan Irene (2011) et Sandy (2012) ont démontré que les sinistres interruption d'activité et interruption d'activité contingente liés aux inondations étendent les patterns de développement des pertes sur 24–36 mois, complexifiant l'évaluation de l'adéquation des provisions.

Points clés pour investisseurs réassurance & ILS

• Surveiller les estimations de perte industrie de PCS et RMS pour franchissements de seuils activant franchises agrégées cat bonds ou déclencheurs sidecar.
• Observer la tarification des renouvellements janvier 2021 pour programmes cat propriété US ; les pertes Isaias s'ajoutent à la détérioration attritionnelle des années antérieures.
• Anticiper l'élargissement des spreads secondaire sur cat bonds en cours avec exposition tempête nommée US, créant des points d'entrée potentiels pour stratégies ILS distressed.
• Couvrir l'exposition actions aux assureurs primaires à forte concentration Nord-Est.

Questions fréquentes

Sources

• PCS (Property Claim Services) — Verisk
• RMS (Risk Management Solutions)
• Artemis.bm — ILS & Cat Bond Market Data