La economía estadounidense creció a un ritmo anualizado del 3,4% en el tercer trimestre, superando el consenso del 3,2%, mientras que el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal se aceleró al 3,6% en septiembre, consolidando las expectativas de una subida de tipos en diciembre a pocos días de las elecciones legislativas.
Puntos Clave
- PIB 3T +3,4% anualizado vs +3,2% consenso; consumo +3,8% segundo trimestre consecutivo
- Inflación PCE se acelera al 3,6% interanual (subyacente 3,1%); IPC al 3,7% — ambos por encima del objetivo del 2% de la Fed
- Fed mantiene tipos en 3,75%-4% pero señala subida probable en diciembre; crecimiento supera el 2% no inflacionista
- Confianza del consumidor cae 15% desde febrero; gasolina >4$/gal; tasa de ahorro cae para financiar gasto
- Concentración en capex de IA genera dudas sobre calidad del crecimiento; endeudamiento tecnológico plantea riesgo de 'cliff' de inversión en 2027
Composición del PIB y dinámica de la inflación
El estimado anticipado de la Oficina de Análisis Económico (BEA) mostró un consumo resiliente y una inversión empresarial impulsada por la IA que compensaron el lastre de los precios del petróleo, tensionados por el conflicto en Oriente Próximo. El gasto en consumo, que representa más de dos tercios de la economía, avanzó a una tasa anualizada del 3,8% por segundo trimestre consecutivo. El índice de precios PCE subió un 0,5% intermensual en septiembre, elevando la tasa anual al 3,6% desde el 3,4% de agosto. El PCE subyacente, excluyendo alimentos y energía, escaló al 3,1%. El índice de precios al consumo (IPC) publicado a principios de octubre mostró una aceleración similar al 3,7% desde el 3,4%.
Transmisión de la política y función de reacción de la Fed
Un crecimiento del 3,4% se sitúa muy por encima del 2% que los funcionarios de la Fed consideran el potencial no inflacionista. El presidente Kevin Warsh reconoció el miércoles que 'la actividad económica se está expandiendo a un ritmo fuerte' y que 'el gasto interno ha sido resiliente', mientras el FOMC mantuvo el tipo de referencia en el 3,75%-4%. La combinación de crecimiento por encima de la tendencia y una inflación que se reacelera convierte una subida de tipos en diciembre en el escenario base entre los economistas, aunque la magnitud sigue siendo incierta.
Deterioro del balance de los hogares
Bajo la fortaleza del titular, las finanzas de los hogares se están desgastando. La tasa de ahorro personal ha caído mientras las familias recurren a sus ahorros para sostener el consumo. La gasolina se mantiene por encima de 4 dólares el galón, aproximadamente 1 dólar más que hace un año. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Míchigan ha caído un 15% desde febrero, antes de la escalada del conflicto con Irán, con los votantes citando la frustración por el coste de la gasolina y la cesta de la compra. Los despidos históricamente bajos y una contratación moderada siguen respaldando las rentas, aunque las ganancias salariales han quedado periódicamente por detrás de la inflación.
Riesgo de concentración en la inversión en IA
Los economistas advierten de que el sesgo alcista del PIB está cada vez más concentrado en el gasto de capital relacionado con la IA. Las tecnológicas se han endeudado fuertemente en el último año para financiar proyectos con horizontes de rentabilidad inciertos. Aunque este pilar de gasto ha sostenido la inversión en equipos, se anticipa ampliamente una retirada a medida que suben los costes de financiación y se alargan los plazos de monetización, creando un posible hueco de aire para la inversión fija empresarial en 2027.
Perspectivas y puntos de seguimiento
El foco inmediato se desplaza a la reunión del FOMC de diciembre para la decisión de tipos. Las dependencias de datos clave incluyen las publicaciones de IPC y PCE de noviembre, la segunda estimación del PIB del tercer trimestre el 25 de noviembre, y los informes mensuales de ventas minoristas y renta personal para detectar signos de agotamiento del consumidor. El resultado de las elecciones legislativas también puede alterar las expectativas de política fiscal para 2027.