Le PIB américain du T3 dépasse les attentes à 3,4 % alors que l'inflation repart à la hausse à 3,6 %

L'économie américaine a progressé à un rythme annualisé de 3,4 % au troisième trimestre, surpassant le consensus de 3,2 %, tandis que l'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale s'est accéléré à 3,6 % en septembre, ancrant les anticipations d'une hausse des taux en décembre à quelques jours des élections de mi-mandat.

Composition du PIB et dynamique de l'inflation

L'estimation anticipée du Bureau of Economic Analysis (BEA) a révélé une consommation des ménages résiliente et un investissement des entreprises porté par l'IA, compensant le frein des prix du pétrole liés au conflit au Moyen-Orient. La consommation, qui représente plus des deux tiers de l'économie, a augmenté à un taux annualisé de 3,8 % pour un deuxième trimestre consécutif. L'indice des prix PCE a progressé de 0,5 % en glissement mensuel en septembre, portant le taux annuel à 3,6 % contre 3,4 % en août. Le PCE sous-jacent, hors alimentation et énergie, a grimpé à 3,1 %. L'indice des prix à la consommation (IPC) publié plus tôt en octobre a affiché une accélération similaire à 3,7 % contre 3,4 %.

Transmission de la politique et fonction de réaction de la Fed

Une croissance de 3,4 % dépasse largement le rythme de 2 % que les responsables de la Fed estiment être le potentiel non inflationniste. Le président Kevin Warsh a reconnu mercredi que « l'activité économique se développe à un rythme soutenu » et que « la demande intérieure a été résiliente », tandis que le FOMC a maintenu son taux directeur dans la fourchette de 3,75 % - 4 %. La combinaison d'une croissance au-dessus de la tendance et d'une inflation qui repart à la hausse fait d'une hausse de taux en décembre le scénario de base des économistes, même si l'ampleur du mouvement reste incertaine.

Détérioration du bilan des ménages

Derrière la solidité apparente, les finances des ménages se dégradent. Le taux d'épargne personnel a reculé alors que les familles puisent dans leur bas de laine pour soutenir leur consommation. L'essence reste au-dessus de 4 dollars le gallon, soit environ 1 dollar de plus qu'il y a un an. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan a chuté de 15 % depuis février, avant l'escalade du conflit avec l'Iran, les électeurs invoquant la frustration face au coût de l'essence et des produits alimentaires. Des licenciements historiquement bas et des embauches modérées continuent de soutenir les revenus, bien que les gains de salaire aient périodiquement été inférieurs à l'inflation.

Risque de concentration de l'investissement dans l'IA

Les économistes soulignent que le surprenant du PIB est de plus en plus concentré dans les dépenses d'investissement liées à l'IA. Les géants de la tech se sont fortement endettés sur l'année écoulée pour financer des projets aux horizons de rentabilité incertains. Si ce pilier de dépenses a soutenu l'investissement en équipements, un repli est largement anticipé à mesure que les coûts de financement augmentent et que les délais de monétisation s'allongent, créant un potentiel trou d'air pour l'investissement fixe des entreprises en 2027.

Perspectives et points de vigilance

L'attention se porte désormais sur la réunion du FOMC de décembre pour la décision de taux. Les données clés attendues incluent les publications de l'IPC et du PCE de novembre, la deuxième estimation du PIB du T3 le 25 novembre, ainsi que les rapports mensuels sur les ventes de détail et les revenus personnels pour détecter des signes d'essoufflement du consommateur. L'issue des élections de mi-mandat pourrait également modifier les anticipations de politique budgétaire pour 2027.