Une cascade de résultats décevants d'Alphabet, Amazon et Intel a fait plonger le Nasdaq 100 de 5,8 % en octobre, effaçant près de 1 000 milliards de dollars en une seule semaine et environ 2 000 milliards sur le mois, les investisseurs s'interrogeant sur la capacité des dépenses massives d'infrastructure d'IA à générer des rendements adéquats.
Points Clés
- Nasdaq 100 en baisse de 5,8 % en octobre ; perte mensuelle de ~2 000 milliards $, perte hebdomadaire de ~1 000 milliards $.
- Alphabet -12 % (effacement de 500 Mds $ de capi), Intel -30 % (pire séance depuis 1974), Amazon -1,8 %, Nvidia -3,1 %.
- Moteur principal : les hyperscalers (Meta, Alphabet, Amazon) relèvent leurs prévisions de capex IA tandis que la rentabilité à court terme déçoit.
- Le S&P 500 efface ses gains d'octobre ; les données de breadth montrent une vente concentrée sur les méga-cap technologiques.
- Prochains catalyseurs : résultats Microsoft/Meta cette semaine, publication Nvidia en novembre, évaluation de la stabilité financière par la Fed.
Catalyseurs des résultats et réaction immédiate des marchés
L'action Alphabet a chuté de plus de 12 % jeudi, effaçant 500 milliards de dollars de capitalisation boursière lors de sa pire séance historique, après que le groupe a révélé avoir brûlé beaucoup plus de trésorerie au trimestre d'été qu'au printemps en raison des dépenses pour ses centres de données IA. Amazon a reculé de 1,8 % vendredi après avoir publié un bénéfice estival plus faible que prévu et des dépenses d'investissement (capex) supérieures aux attentes. Intel a plongé de près de 30 %, frôlant sa pire séance depuis 1974, malgré un bénéfice du T3 supérieur aux attentes, car ses prévisions pour le T4 sont restées bien en deçà du consensus.
La pression vendeuse s'est propagée à l'ensemble du complexe des semi-conducteurs. Nvidia, valorisé auparavant autour de 5 000 milliards de dollars et figure de proue du boom de l'IA, a cédé 3,1 %, constituant le plus lourd contributif négatif unique du S&P 500, qui a reculé de plus de 1 %. Le Nasdaq Composite a perdu plus de 3 %, tandis que le Dow Jones Industrial Average a moins fortement baissé. Le S&P 500 était à peu près équitablement partagé entre hausses et baisses, soulignant la nature concentrée du krach.
Intensité capitalistique de l'IA vs horizon de rentabilité
Cette vente reflète une réévaluation fondamentale de la thèse d'investissement dans l'IA. Meta Platforms, Alphabet et Amazon ont toutes relevé leurs prévisions de dépenses ce trimestre dans la course à l'expansion de leurs grappes de GPU et de leur capacité de centres de données. Pourtant, le marché ne récompense plus l'intensité du capex sans une visibilité plus claire sur la croissance incrémentale des revenus et l'expansion des marges. Les inquiétudes grandissent quant à savoir si des centaines de milliards de dollars de dépenses produiront assez de profits et de productivité pour justifier les valorisations actuelles.
Simultanément, la crainte que des taux d'intérêt restrictifs ne ralentissent la construction future de centres de données a pesé sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, créant un effet de pince des deux côtés, demande et financement, du trade sur l'infrastructure IA.
Exposition sectorielle et risque de concentration
L'épisode met en lumière l'extrême concentration des gains du S&P 500 en 2024 sur une poignée de valeurs technologiques à méga-capitalisation. L'indice ayant inscrit un plus-haut historique début octobre pour ensuite effacer la progression du mois, la dépendance du marché à l'élan bénéficiaire porté par l'IA est mise à nu. Fondeurs de puces, fournisseurs de cloud et équipementiers de centres de données font face à des hypothèses de croissance révisées si les hyperscalers modèrent leurs trajectoires de capex.
Perspectives et jalons clés à venir
L'attention se porte immédiatement sur les résultats de Microsoft et Meta attendus cette semaine pour de nouveaux indices sur un éventuel pic des prévisions de capex. La prochaine réunion de politique monétaire de la Fed et tout commentaire sur les risques de stabilité financière liés aux baisses concentrées des actions seront surveillés. Les résultats de Nvidia en novembre fourniront la lecture la plus directe sur la soutenabilité de la demande en centres de données. Faute de catalyseur positif, le marché pourrait continuer à déprécier la prime IA intégrée dans les multiples des méga-capitalisations.