Die Securities and Exchange Commission hat am 4. November Änderungen beschlossen, die die anlagebasierten Schwellenwerte modernisieren, nach denen sich bestimmt, welche registrierten Investmentgesellschaften, Anlageberater und Business Development Companies als kleine Unternehmen im Sinne des Regulatory Flexiciency Act gelten – die erste Aktualisierung seit fast drei Jahrzehnten.
Wichtigste Erkenntnisse
- SEC beschließt erste Aktualisierung der anlagebasierten Schwellenwerte für kleine Unternehmen bei Investmentgesellschaften, Beratern und BDCs seit fast 30 Jahren
- Vier Änderungen: höhere Schwellenwerte, überarbeitete Fonds-Aggregation, Streichung des Gesamtvermögens-Tests für Berater, 10-Jahres-Inflationsanpassungen
- Änderungen zielen darauf ab, die RFA-Abdeckung auf mehr Firmen auszuweiten und unverhältnismäßige regulatorische Belastungen für kleinere Marktteilnehmer zu verringern
- Konkrete neue Schwellenwerte in Dollar und Inkrafttreten stehen noch aus, vorbehaltlich der Veröffentlichung im Federal Register
- Vorsitzender Atkins rahmt Aktualisierung als Modernisierung zur Beseitigung unnötiger regulatorischer Belastungen ein
Executive Intelligence Brief
Vier zentrale Änderungen beschlossen
Die angenommene Regelung setzt vier strukturelle Änderungen an den Definitionen kleiner Unternehmen um. Erstens hat die Kommission die anlagebasierten Schwellenwerte erhöht, unter denen Investmentgesellschaften, Anlageberater und Business Development Companies als kleine Unternehmen gelten. Zweitens wurde die Methodik zur Aggregation der Vermögenswerte verbundener Fonds für die Bestimmung kleiner Unternehmen aktualisiert. Drittens streichen die Änderungen den Schwellenwert für das Gesamtvermögen von Anlageberatern vollständig. Viertens sehen die Regeln automatische Inflationsanpassungen der anlagebasierten Schwellenwerte alle 10 Jahre per SEC-Anordnung vor.
Kontext des Regulatory Flexibility Act
Der Regulatory Flexibility Act verpflichtet Bundesbehörden, die Auswirkungen ihrer Regelungen auf kleine Unternehmen zu prüfen und weniger belastende Alternativen in Betracht zu ziehen. Die bisherigen Schwellenwerte der SEC, die sich seit fast 30 Jahren nicht geändert hatten, berücksichtigten das erhebliche Vermögenswachstum in der Vermögensverwaltungsbranche nicht. Vorsitzender Paul S. Atkins erklärte, die Aktualisierung dieser Definitionen sei "ein wichtiger Schritt, um unnötige regulatorische Belastungen zu beseitigen und unser Regelwerk zu modernisieren", wodurch die Analysen der Kommission zur regulatorischen Flexibilität einen aussagekräftigeren Kreis kleiner Unternehmen erfassen würden.
Auswirkungen auf Anlageberater und Fonds-Komplexe
Die Streichung des Schwellenwerts für das Gesamtvermögen von Anlageberatern stellt einen bedeutenden methodischen Wandel dar. Zuvor unterlagen Berater einem Doppelttest, der sowohl verwaltete Vermögen als auch Gesamtvermögen umfasste. Die aktualisierten Aggregationsregeln für verbundene Fonds werden insbesondere Fonds-Komplexe mit mehreren Serien oder Anteilsklassen betreffen, da die überarbeitete Methodik ändert, wie kombinierte Vermögenswerte gegenüber den neuen Schwellenwerten berechnet werden. Die konkreten Dollarbeträge für die neuen Schwellenwerte wurden in der Pressemitteilung nicht bekannt gegeben und werden in der Veröffentlichung im Federal Register erscheinen.
Ausblick und Implementierung
Die Annahmeverordnung wird im Federal Register veröffentlicht, wobei dann das Inkrafttreten bestätigt wird. Der 10-Jahres-Mechanismus für Inflationsanpassungen, der per SEC-Anordnung und nicht durch Regelung erfolgt, bietet einen vorhersehbaren Rekalibrierungszeitplan. Marktteilnehmer sollten den endgültigen Regeltext bei Veröffentlichung im Federal Register prüfen, um Qualifikationsänderungen für spezifische Unternehmen zu bewerten und die Compliance-Planung entsprechend anzupassen.
