Bob Michele de JPMorgan Asset Management proyectó rentabilidades del 7-8% en Treasuries a 12 meses el 27 de octubre de 2026, citando rendimientos máximos y expectativas de recortes de la Fed. La previsión señala un giro estratégico hacia duración larga, ya que los ciclos de bajadas de tipos premian históricamente vencimientos extendidos.
Impacto mercado y contexto global: Revalorización de Duración en Marcha
La proyección de Michele llega con el Treasury a 10 años cerca del 4,1%, desde máximos 2024 sobre 4,7%. Una rentabilidad total 7-8% implica 3,5-4% de apreciación de precio más 3,5-4% de carry, requiriendo que el 10 años ralle hacia 3,5% — nivel coherente con Fed funds cerca 3% para finales 2027. Este escenario asume desinflación continua sin hard landing, permitiendo bull-steepening de la curva con caídas más rápidas en tramo corto.
La llamada tiene peso significativo para asignadores institucionales. Aseguradoras y fondos de pensiones, presionados por años de cobertura de convexidad negativa, enfrentan ahora ventana rara para fijar rendimientos reales positivos mientras posicionan para plusvalías. Compradores oficiales extranjeros, notablemente aseguradoras de vida japonesas y taiwanesas, ya aceleraron compras de Treasuries en Q3 2026, añadiendo 42.000 millones netos en tramo largo según datos TIC — flujo que refuerza la tesis de Michele.
"La previsión de Michele refleja un manual clásico de final de ciclo donde riesgo-rentabilidad sesga fuertemente hacia duración una vez anclada la tasa terminal. El objetivo 7-8% implica tanto carry como apreciación significativa por compresión de rendimientos, pero depende enteramente de que la Fed entregue 100-125 puntos básicos de recortes sin evento de crédito que rompa la narrativa de aterrizaje suave."
Mercados de crédito corporativo ofrecen señal paralela. Spreads investment-grade comprimidos a 95 puntos básicos, cerca de mínimos post-GFC, sugieren apetito de riesgo tipo renta variable. Si la visión de tipos de Michele acierta, la ventaja de carry de Treasuries sobre corporativos se estrecha, pudiendo disparar rotación desde producto con spread hacia duración soberana — dinámica vista en 2019 cuando la Fed pivotó y Treasuries largo batieron a IG corporativo en 400 puntos básicos.
Claves para Inversores en Renta Fija
- Monitorizar trayectoria del Treasury a 10 años hacia 3,5% como umbral de validación para la previsión de rentabilidad total 7-8%.
- Extender duración de cartera selectivamente mediante vencimientos 7-10 años para capturar roll-down y beneficios de convexidad limitando exposición a riesgo de steepening en belly.
- Cubrir contra sorpresas de inflación pegajosa que podrían retrasar relajación Fed y comprimir proyecciones de rentabilidad total por debajo del suelo 5% solo carry.
- Vigilar compresión de spreads corporativos como señal confirmación para rotación risk-on amplia hacia duración soberana desde crédito.
- Considerar impacto en tipos de interés BCE y prima de riesgo periférica si el rally Treasuries contagia a bonos zona euro.
- Evaluar correlación con Ibex 35 y renta variable europea ante escenario de bajadas sincronizadas Fed-BCE.
Preguntas Frecuentes
¿Qué Impulsa la Previsión de Rentabilidad Total 7-8% en Treasuries?
La previsión combina 3,5-4% carry cupón anual con 3,5-4% apreciación de precio por compresión de rendimientos, asumiendo rally del Treasury a 10 años desde 4,1% hacia 3,5% conforme la Fed recorta tipos hacia nivel terminal 3%. Análogos históricos 1995, 2001 y 2019 muestran rentabilidades magnitud similar durante primeros 12 meses de ciclos relajación con inflación desacelerándose.
¿Cómo Posicionar Exposición Duración en Ciclo Recortes Tipos?
Estructuras barbeladas — emparejando notas 2-3 años para estabilidad carry con bonos 7-10 años para convexidad — han optimizado históricamente rentabilidad-riesgo ajustado durante bull steepening. Exposición outright 30 años conlleva volatilidad excesiva si tramo largo desconecta por preocupaciones fiscales, mientras anclas tramo corto limitan participación en componente plusvalías del rally.