O estrategista Bob Michele, da JPMorgan Asset Management, projetou retornos de 7-8% nos Treasuries nos próximos 12 meses, em 27 de outubro de 2026, citando yields no pico e expectativas de cortes do Fed. A previsão sinaliza pivô estratégico para duration longa, já que ciclos de queda de juros historicamente beneficiam vencimentos estendidos.
Impacto no Mercado e Contexto Global: Reprecificação de Duration em Curso
A projeção de Michele chega com o yield do Treasury de 10 anos próximo a 4,1%, abaixo das máximas de 2024 acima de 4,7%. Um retorno total de 7-8% implica valorização de preço de 3,5-4% sobre carry de 3,5-4%, exigindo que o Treasury de 10 anos rali para 3,5% — nível consistente com Fed funds perto de 3% até o final de 2027. Este cenário assume desinflação contínua sem hard landing, permitindo que a curva de juros faça bull steepening com taxas curtas caindo mais rápido que as longas.
O chamado tem peso significativo para alocadores institucionais. Seguradoras e fundos de pensão, pressionados por anos de hedge de convexidade negativa, agora enfrentam janela rara para travar yields reais positivos enquanto se posicionam para ganhos de capital. Compradores oficiais estrangeiros, notadamente seguradoras de vida japonesas e taiwanesas, já aceleraram compras de Treasuries no 3T 2026, adicionando US$ 42 bilhões em exposição líquida de longa duração segundo dados TIC — fluxo que reforça a tese de Michele.
"A previsão de Michele reflete o manual clássico de fim de ciclo onde o risco-retorno inclina fortemente para duration uma vez que a taxa terminal está ancorada. A meta de 7-8% implica tanto carry quanto apreciação de preço significativa pela compressão de yields, mas depende inteiramente do Fed entregar 100-125 pontos-base de cortes sem evento de crédito que atrapalhe a narrativa de soft landing."
Mercados de crédito corporativo oferecem sinal paralelo. Spreads de investment grade comprimiram para 95 pontos-base, perto das mínimas pós-GFC, sugerindo apetite de risco similar a ações. Se a visão de Michele para juros se confirmar, a vantagem de carry dos Treasuries sobre corporates estreita, potencialmente disparando rotação de spread product para duration soberana — dinâmica vista pela última vez em 2019 quando o Fed pivô e long Treasuries superaram IG credit em 400 pontos-base.
Principais Conclusões para Investidores de Renda Fixa
- Monitore a trajetória do yield do Treasury de 10 anos rumo a 3,5% como limiar de validação para a previsão de retorno total de 7-8%.
- Estenda duration da carteira seletivamente através de vencimentos de 7-10 anos para capturar roll-down e benefícios de convexidade limitando exposição a risco de steepening do belly.
- Proteja contra prints de inflação persistente que poderiam atrasar easing do Fed e comprimir projeções de retorno total abaixo do piso de 5% de carry apenas.
- Acompanhe compressão de spreads corporativos como sinal de confirmação para rotação risk-on mais ampla para duration soberana vinda de crédito.
Perguntas Frequentes
O Que Impulsiona a Previsão de Retorno Total de 7-8% nos Treasuries?
A previsão combina carry anual de cupom de 3,5-4% com valorização de preço de 3,5-4% pela compressão de yield, assumindo que o Treasury de 10 anos rali de 4,1% para cerca de 3,5% conforme o Fed corta juros rumo a nível terminal de 3%. Análogos históricos de 1995, 2001 e 2019 mostram magnitude similar de retornos nos primeiros 12 meses de ciclos de easing quando a inflação está desacelerando.
Como Posicionar a Exposição a Duration em Ciclo de Cortes de Juros?
Estruturas barbeladas — combinando notas de 2-3 anos para estabilidade de carry com bonds de 7-10 anos para convexidade — historicamente otimizaram retorno ajustado a risco durante bull steepening. Exposição outright em 30 anos carrega volatilidade excessiva se a ponta longa desacoplar por preocupações fiscais, enquanto ancoragem na ponta curta limita participação no componente de ganho de capital do rali.