Bob Michele de JPMorgan Asset Management anticipe 7-8% de rendement sur les Treasuries US sur 12 mois au 27 octobre 2026, citant des taux au sommet et des baisses de la Fed attendues. Cette prévision marque un virage stratégique vers la duration longue, les cycles de baisse récompensant historiquement les maturités étendues.
Impact Marché & Contexte Global : Réévaluation de la Duration en Cours
La projection de Michele intervient alors que le rendement du Treasury à 10 ans évolue près de 4,1%, en baisse depuis les pics 2024 au-dessus de 4,7%. Un rendement total de 7-8% implique environ 3,5-4% d'appréciation du cours plus 3,5-4% de portage, nécessitant un rallye du 10 ans vers 3,5% — niveau cohérent avec un taux directeur Fed s'établissant vers 3% fin 2027. Ce scénario suppose une désinflation continue sans atterrissage brutal, permettant à la courbe des taux de s'aplatir par le bas (bull steepening) tandis que les taux courts reculent plus vite que les longs.
L'appel a un poids significatif pour les allocataires institutionnels. Assureurs et fonds de pension, pressurisés par des années de hedging à convexité négative, disposent désormais d'une fenêtre rare pour verrouiller des rendements réels positifs tout en se positionnant pour des plus-values. Les acheteurs officiels étrangers, notamment les assureurs-vie japonais et taïwanais, ont déjà accéléré leurs achats de Treasuries au T3 2026, ajoutant 42 milliards $ d'exposition nette sur le long terme selon les données TIC — une dynamique de flux qui renforce la thèse de Michele.
« La prévision de Michele reflète un manuel classique de fin de cycle où le risque-rendement penche fortement vers la duration une fois le taux terminal ancré. L'objectif de 7-8% implique à la fois du portage et une appréciation significative par compression des rendements, mais tout repose sur la livraison par la Fed de 100-125 points de base de baisses sans événement de crédit perturbant le récit d'atterrissage en douceur. »
Les marchés du crédit corporate offrent un signal parallèle. Les spreads investment-grade se sont resserrés à 95 points de base, près des plus bas post-GFC, suggérant un appétit pour le risque proche des actions. Si la vision de Michele sur les taux s'avère exacte, l'avantage de portage des Treasuries sur le corporate se réduit, déclenchant potentiellement une rotation du produit de spread vers la duration souveraine — une dynamique vue en 2019 quand la Fed a pivoté et que les longs Treasuries ont surperformé le crédit IG de 400 points de base.
Points Clés pour Investisseurs Obligataires
- Surveiller la trajectoire du rendement Treasury 10 ans vers 3,5% comme seuil de validation de la prévision de rendement total 7-8%.
- Allonger la duration du portefeuille sélectivement via maturités 7-10 ans pour capter le roll-down et les bénéfices de convexité tout en limitant l'exposition au risque d'aplatissement par le ventre (belly steepening).
- Couvrir contre des prints d'inflation persistants qui pourraient retarder l'assouplissement Fed et comprimer les projections de rendement total sous le plancher de 5% portage seul.
- Observer la compression des spreads corporate comme signal de confirmation d'une rotation risk-on vers la duration souveraine depuis le crédit.
Questions Fréquentes
Quels facteurs expliquent la prévision de 7-8% sur les Treasuries US ?
La prévision combine 3,5-4% de portage coupon annuel avec 3,5-4% d'appréciation du cours par compression des rendements, supposant un rallye du Treasury 10 ans de 4,1% vers environ 3,5% alors que la Fed baisse ses taux vers un niveau terminal de 3%. Les analogues historiques de 1995, 2001 et 2019 montrent des rendements de magnitude similaire lors des 12 premiers mois des cycles d'assouplissement quand l'inflation décélère.
Comment positionner sa duration dans un cycle de baisse des taux ?
Les structures barbells — associant obligations 2-3 ans pour la stabilité du portage et obligations 7-10 ans pour la convexité — ont historiquement optimisé le rendement ajusté au risque lors de bull steepening. Une exposition outright sur le 30 ans porte une volatilité excessive si le long terme se découple sur préoccupations fiscales, tandis que l'ancrage court terme limite la participation à la composante plus-value du rallye.