Anthropic a déposé mardi son dossier d'introduction en Bourse aux États-Unis visant une valorisation pouvant atteindre 1 400 milliards de dollars, bien en deçà des 2 000 milliards évoqués précédemment, l'engouement des investisseurs pour les infrastructures d'intelligence artificielle s'essoufflant après les gains des opposants aux centres de données aux élections de mi-mandat et un scandale d'espionnage chinois éclaboussant l'investisseur de référence Nvidia.
Points Clés
- Anthropic vise 1 400 milliards $ à l'IPO, en baisse de 30 % sur les 2 000 milliards attendus, pour lever jusqu'à 64,4 milliards à 78 $/action maximum.
- Alphabet et Nvidia s'engagent sur 26 milliards en placement de référence ; Nvidia fait l'objet d'une enquête du FBI pour des liens présumés avec l'espionnage chinois.
- Le chiffre d'affaires annualisé atteint 81 milliards au 31 octobre, en hausse de 10 milliards en un mois, mais les investisseurs doutent de la soutenabilité du retour sur investissement des infrastructures d'IA.
- Les victoires d'opposants aux datacenters aux midterms et les enquêtes annoncées du Congrès bleu créent des vents contraires réglementaires pour le déploiement de l'IA.
- Cotation possible dès la semaine prochaine ; risques juridiques concomitants : accès aux données d'électeurs de Géorgie et plainte pour 274 titres d'Elvis Presley.
Synthèse Exécutive d'Intelligence
Modalités de l'IPO et structure du placement de référence
Le développeur californien du chatbot Claude entend lever jusqu'à 64,4 milliards de dollars en cédant 825 millions d'actions à un prix maximal de 78 dollars l'unité, selon un dépôt auprès du régulateur américain. Un placement privé distinct de 26 milliards associera les investisseurs de référence Alphabet, maison mère de Google, et le fondeur Nvidia. La cotation pourrait intervenir dès la semaine prochaine. Si elle se concrétise, cette valorisation de 1 400 milliards constituerait la deuxième plus grande introduction de l'histoire, derrière seulement SpaceX d'Elon Musk, qui avait déboulé à 1 780 milliards et s'échange aujourd'hui juste sous les 2 000 milliards.
Le prospectus révèle par ailleurs que le chiffre d'affaires annualisé d'Anthropic a atteint 81 milliards de dollars au 31 octobre, en hausse de 10 milliards sur un mois. La société a réservé 5 % du capital à un fonds « d'intérêt général », tout en faisant face à des contentieux parallèles, notamment une plainte pour utilisation non autorisée de 274 chansons d'Elvis Presley pour l'entraînement de ses modèles et des informations selon lesquelles Claude aurait accédé à des données d'électeurs de Géorgie.
Catalyseurs de la correction : midterms et scandale Nvidia
Brian Hopkins, analyste principal chez Forrester Research, estime que les élections de mi-mandat ont fourni le déclencheur d'une correction de valorisation que les investisseurs envisageaient déjà. « Le marché avait besoin d'un prétexte pour se corriger quelque peu en termes de valorisations », explique-t-il. « C'est la frayeur électorale américaine qui l'a provoquée. » Les victoires d'opposants aux centres de données font craindre pour la viabilité financière des programmes massifs d'infrastructures d'IA et le calendrier de retour sur investissement.
S'y ajoute un scandale d'espionnage chinois impliquant Nvidia — investisseur de référence dans le placement Anthropic — qui risque d'assombrir le secteur de l'IA, même si le titre Nvidia a été la principale victime pour l'instant. Le FBI enquêterait sur des allégations visant le PDG Jensen Huang concernant une prétendue liaison avec un agent du renseignement chinois.
Trajectoire des revenus versus soutenabilité des infrastructures
Le chiffre d'affaires annualisé de 81 milliards, reflétant une progression mensuelle de 10 milliards, témoigne d'une traction commerciale extraordinaire. Pourtant, la décote de 30 % — de 2 000 à 1 400 milliards — montre que les investisseurs appliquent un examen plus rigoureux à la durabilité des flux de revenus de l'IA, sur fond d'intensité capitalistique sans précédent. Le marché s'interroge sur la capacité des dépenses actuelles en infrastructures de calcul à générer des rendements adéquats, notamment si des contraintes réglementaires sur l'expansion des datacenters se concrétisent sous la nouvelle majorité parlementaire.
Surplomb réglementaire et contentieux
Au-delà du sentiment de marché, Anthropic fait face à des risques réglementaires et juridiques spécifiques. L'incident d'accès aux données d'électeurs de Géorgie attire l'attention sur la gouvernance des données et l'intégrité électorale. La plainte pour violation du droit d'auteur sur 274 titres d'Elvis Presley, utilisée pour l'entraînement, teste les limites de l'exception de « fair use » pour l'IA générative. Parallèlement, le « Congrès bleu » entrant a annoncé des enquêtes sur les barons de la tech et d'éventuels moratoires sur les datacenters, ce qui pourrait contraindre l'infrastructure physique sous-jacente au modèle de croissance d'Anthropic. Le Congrès bleu prend pour cible les barons de la tech : enquêtes et moratoires sur les datacenters après les midterms.
L'affaire Nvidia ajoute une dimension géopolitique : Nvidia et Jensen Huang poursuivis pour une liaison présumée avec un agent du renseignement chinois ; le FBI enquête.
Perspectives : cotation et baromètre du secteur
Avec un début des échanges potentiel la semaine prochaine, les débuts d'Anthropic serviront de baromètre critique pour les valorisations de l'IA. Les variables clés incluent : le prix final de l'IPO par rapport au plafond de 78 dollars ; la stabilité du cours après cotation au regard de l'enquête sur Nvidia ; l'élan législatif pour des restrictions sur les datacenters ; et l'issue des contentieux sur le droit d'auteur et la gouvernance des données. L'allocation de 5 % au fonds d'intérêt général représente une structure de gouvernance inédite dont l'impact pratique reste à tester sur les marchés publics.
