La Securities and Exchange Commission (SEC) a proposé jeudi un cadre de conservation sur mesure pour les cryptoactifs, offrant aux conseillers en investissement enregistrés et aux fonds réglementés une voie conforme pour détenir des actifs numériques, incluant l'autorisation de l'autoconservation et le recours aux sociétés fiduciaires d'État.
Points Clés
- La SEC propose le premier cadre de conservation sur mesure pour cryptoactifs sous l'Advisers Act et l'Investment Company Act.
- Le cadre autorise l'autoconservation sous conditions définies et habilite les sociétés fiduciaires d'État comme dépositaires qualifiés.
- Le président Atkins cite la taille du marché de plusieurs milliers de milliards de dollars et l'obsolescence réglementaire depuis l'avènement du Bitcoin en 2008.
- Période de consultation de 60 jours à la publication au Federal Register ; calendrier de la règle finale non précisé.
- La proposition vise à débloquer l'accès institutionnel en levant l'obstacle de conformité de la conservation pour conseillers et fonds réglementés.
Synthèse Exécutive d'Intelligence
Détails de la proposition et changements réglementaires clés
Les règles proposées et les amendements visent l'Investment Advisers Act de 1940 et l'Investment Company Act de 1940. Ils visent à moderniser les exigences de conservation que la SEC reconnaît avoir été conçues pour une époque révolue, antérieure à l'avènement du Bitcoin en 2008. Plus précisément, la proposition met à jour les exigences d'audit des états financiers pour les conseillers en investissement enregistrés et modifie les exigences de services de conservation des courtiers-négociants pour les fonds réglementés, y compris les sociétés d'investissement enregistrées et les sociétés de développement d'affaires (BDC).
De manière critique, le cadre introduit deux expansions significatives des dépositaires éligibles. Premièrement, il permettrait la détention de cryptoactifs en autoconservation sous certaines conditions, une rupture avec l'exigence traditionnelle d'un dépositaire qualifié tiers. Deuxièmement, il autoriserait les sociétés fiduciaires d'État à servir de dépositaires pour les cryptoactifs des clients et des fonds réglementés, élargissant l'infrastructure institutionnelle au-delà des courtiers-négociants fédéraux.
Le président Atkins : les règles n'ont pas suivi le rythme
Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a présenté la proposition comme une réponse nécessaire à l'évolution du marché. "Depuis l'avènement du Bitcoin en 2008, le marché des cryptoactifs est passé d'une curiosité de niche à une classe d'actifs de plusieurs milliers de milliards de dollars vers laquelle les investisseurs cherchent activement une exposition," a déclaré Atkins dans un communiqué. "Malheureusement, nos règles et réglementations n'ont pas suivi le rythme. À cette fin, la proposition d'aujourd'hui fournirait un cadre réglementaire clair pour la conservation des cryptoactifs, offrant aux conseillers et aux fonds une voie conforme là où aucune n'existait auparavant — et remplaçant la zone grise d'incertitude créée par des règles de conservation conçues pour une époque révolue."
Transmission au marché et accès institutionnel
L'absence d'un cadre de conservation clair a historiquement agi comme une barrière structurelle pour les conseillers enregistrés et les fonds cherchant à allouer aux actifs numériques. Sous la règle 206(4)-2 actuelle de l'Advisers Act, les conseillers ayant la conservation d'actifs clients font face à des exigences strictes d'examen inopiné et de dépositaire qualifié difficiles à satisfaire avec des actifs natifs de la blockchain. En définissant explicitement les conditions de l'autoconservation et en validant les sociétés fiduciaires d'État, la proposition réduit la friction opérationnelle et le risque juridique pour les fiduciaires.
Ce mécanisme de transmission est direct : une conservation conforme permet la création de produits. Les fonds réglementés — fonds communs de placement, ETF et BDC — peuvent désormais concevoir des stratégies sur cryptoactifs avec un périmètre réglementaire défini pour la sauvegarde des actifs. Cela pourrait accélérer la conversion de la demande institutionnelle latente en capital alloué, notamment pour les stratégies nécessitant une participation on-chain telle que le staking ou la gouvernance, que les dépositaires tiers peuvent ne pas supporter. Cette évolution s'inscrit dans un contexte de surveillance accrue, comme l'illustre le récent cas où La SEC poursuit deux entités pour une fraude crypto de 130 M$ utilisant de faux dépôts pour feindre la légitimité.
Période de consultation et calendrier de mise en œuvre
La période de consultation publique restera ouverte pendant 60 jours suivant la publication de la proposition au Federal Register. La SEC n'a pas précisé de date cible pour le vote sur la règle finale. Les participants du marché scruteront les conditions spécifiques attachées à l'autoconservation — impliquant probablement des normes de cybersécurité, des protocoles de ségrégation et des pistes d'audit — et les critères d'éligibilité pour les sociétés fiduciaires d'État, y compris les exigences en capital et les normes de surveillance réglementaire. La règle finale déterminera la viabilité pratique des nouvelles voies pour les conseillers et fonds de tailles variées. Parallèlement, Le Bitcoin tient les 75 000 $ alors que les craintes sur l'IA déclenchent l'arrêt du KOSPI et que la Corée assouplit ses règles de marge, signalant la sensibilité du marché aux signaux macro et réglementaires.
