A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs na quinta-feira uma estrutura de custódia sob medida para criptoativos, oferecendo a consultores de investimento registrados e fundos regulados um caminho em conformidade para deter ativos digitais, que inclui permissão para autocustódia e o uso de empresas fiduciárias estaduais.
Pontos Principais
- SEC propõe primeira estrutura de custódia sob medida para criptoativos sob Advisers Act e Investment Company Act.
- Estrutura permite autocustódia sob condições definidas e autoriza empresas fiduciárias estaduais como custodiante qualificados.
- Presidente Atkins cita tamanho de mercado de trilhões de dólares e obsolescência regulatória desde o surgimento do Bitcoin em 2008.
- Período de consulta de 60 dias abre com publicação no Federal Register; cronograma de regra final não especificado.
- Proposta visa desbloquear acesso institucional ao resolver barreira de conformidade de custódia para consultores e fundos regulados.
Resumo Executivo de Inteligência
Detalhes da Proposta e Principais Mudanças Regulatórias
As regras e alterações propostas visam o Investment Advisers Act de 1940 e o Investment Company Act de 1940. Elas buscam modernizar requisitos de custódia que a própria SEC reconhece terem sido elaborados para uma era passada, anterior ao advento do Bitcoin em 2008. Especificamente, a proposta atualiza requisitos de auditoria de demonstrações financeiras para consultores de investimento registrados e modifica requisitos de serviços de custódia de corretoras para fundos regulados, incluindo companhias de investimento registradas e Business Development Companies (BDCs).
Criticamente, a estrutura introduz duas expansões significativas de custodiante elegíveis. Primeiro, permitiria que criptoativos fossem mantidos em autocustódia sob certas circunstâncias, uma ruptura com a exigência tradicional de um custodiante terceiro qualificado. Segundo, permitiria que empresas fiduciárias estaduais atuem como custodiante de criptoativos de clientes e fundos regulados, ampliando a infraestrutura institucional além de corretoras federais.
Presidente Atkins: Regras Não Acompanharam o Mercado
O presidente da SEC, Paul S. Atkins, enquadrou a proposta como uma resposta necessária à evolução do mercado. "Desde o advento do Bitcoin em 2008, o mercado de criptoativos cresceu de uma curiosidade de nicho para uma classe de ativos de trilhões de dólares à qual os investidores buscam ativamente exposição," disse Atkins em comunicado. "Infelizmente, nossas regras e regulamentos não acompanharam o passo. Para esse fim, a proposta de hoje forneceria uma estrutura regulatória clara para a custódia de criptoativos, dando a consultores e fundos um caminho em conformidade onde nenhum existia antes — e substituindo a zona cinzenta de incerteza criada por regras de custódia elaboradas para uma era passada."
Transmissão de Mercado e Acesso Institucional
A ausência de uma estrutura de custódia clara atuou historicamente como barreira estrutural para consultores registrados e fundos que buscavam alocar em ativos digitais. Sob a Regra 206(4)-2 do Advisers Act atual, consultores com custódia de ativos de clientes enfrentam requisitos rigorosos de exame surpresa e custodiante qualificado que são difíceis de satisfazer com ativos nativos de blockchain. Ao definir explicitamente condições para autocustódia e validar empresas fiduciárias estaduais, a proposta reduz atrito operacional e risco legal para fiduciários.
Este mecanismo de transmissão é direto: custódia em conformidade viabiliza a criação de produtos. Fundos regulados — fundos mútuos, ETFs e BDCs — podem agora desenhar estratégias de criptoativos com um perímetro regulatório definido para salvaguarda de ativos. Isso pode acelerar a conversão de demanda institucional latente em capital alocado, particularmente para estratégias que exigem participação on-chain, como staking ou governança, que custodiante terceiros podem não suportar.
Período de Consulta e Cronograma de Implementação
O período de consulta pública permanecerá aberto por 60 dias após a publicação do comunicado de proposta no Federal Register. A SEC não especificou data-alvo para votação da regra final. Participantes do mercado examinarão as condições específicas anexadas à autocustódia — provavelmente envolvendo padrões de cibersegurança, protocolos de segregação e trilhas de auditoria — e os critérios de elegibilidade para empresas fiduciárias estaduais, incluindo requisitos de capital e padrões de supervisão regulatória. A regra final determinará a viabilidade prática dos novos caminhos para consultores e fundos de variados portes.
