De Commodity Futures Trading Commission heeft perpetual futures-contracten op individuele aandelen goedgekeurd voor de handel op Amerikaanse beurzen die geregistreerd zijn bij zowel de CFTC als de SEC, waardoor een derivatenproduct dat populair werd op cryptomarkten nu onder Regulering 40.3 toegang krijgt tot traditionele aandelenmarkten.
Belangrijkste Punten
- CFTC keurde equity perpetual futures goed onder Regulering 40.3 voor dubbel geregistreerde beurzen
- Coinbase, Kalshi, Bitnomial en OG.com dienden in september aanvragen in voor aandelen perpetual futures
- Capital Markets Alliance (Cboe, Citadel Securities, Healthy Markets) diende dinsdag rechtszaak in ter betwisting van CFTC-jurisdictie
- CME Group-rechtszaak uit juni stelt dat perpetual futures gereguleerd moeten worden als swaps, niet als futures
- Geen lanceringstijdlijn of specifieke onderliggende waarden aangekondigd; SEC heeft nog niet publiek gereageerd
Executive Intelligence Brief
Regulier kader en beurstoegankelijkheid
CFTC-voorzitter Michael Selig zei in een verklaring op dinsdag dat de contracten waren goedgekeurd onder CFTC Regulering 40.3 en aangeboden kunnen worden op beurzen die geregistreerd zijn bij zowel de CFTC als de Securities and Exchange Commission voor de handel in security futures producten. Selig stelde dat het brengen van de producten naar gereguleerde Amerikaanse markten Amerikaanse handelaren in staat zou stellen om toegang te krijgen tot perpetual futures onder Amerikaanse regelgevende waarborgen, in plaats van 'gedwongen te zijn om te keren naar offshore, en vaak ongeregelde, platforms.'
De aankondiging volgt op een golf van reguliere ingediende dossiers in september, toen Coinbase, Kalshi en Kraken-moeder Payward, via de Bitnomial-beurs, goedkeuring zochten om perpetual futures op individuele Amerikaanse aandelen aan te bieden. OG.com sloot zich dagen later aan, met voorstellen voor contracten die rond de klok op werkdagen kunnen handelen. De ingediende dossiers volgden op de goedkeuring van de CFTC in mei van Bitcoin perpetual futures-contracten voor Kalshi en afzonderlijke regelgevende verlichting die Coinbase toestond toegang te bieden tot bepaalde cryptocurrency perpetual futures genoteerd op een verbonden buitenlandse beurs.
Productmechanica en crypto-oorsprong
Perpetual futures stellen handelaren in staat om posities te nemen op de prijs van een activa zonder het onderliggende activa te bezitten of te maken te hebben met een vervaldatum. Crypto-beurs BitMEX hielp de instrumenten, algemeen aangeduid als 'perps', populair te maken in 2016. In tegenstelling tot traditionele futures gebruiken perpetual contracten een financieringssats-mechanisme om de contractprijs aan de spotprijs te koppelen, wat onbepaalde houdperiodes mogelijk maakt.
Selig noemde niet welke beurzen de contracten zouden aanbieden noch een tijdlijn voor het begin van de handel. De goedkeuring creëert effectief een nieuwe hybride activaklasse: equity-gekoppelde derivaten die handelen op futures-beursinfrastructuur met toezicht op basis van effectenrecht.
Juridische conflict en juridische uitdagingen
De aanpak van de CFTC krijgt direct juridische tegenwerking op twee fronten. In juni klaagde CME Group's Chicago Mercantile Exchange de regulator aan over de goedkeuring van cryptocurrency perpetual futures, met het argument dat de contracten gereguleerd zouden moeten worden als swaps in plaats van futures en dat de instantie zijn bevoegdheid had overschreden. Het onderscheid is van belang omdat swaps aan andere regelgevende eisen zijn onderworpen, potentiëel inclusief strengere rapportage-, marge- en registratieregels, terwijl futures kunnen handelen onder het bestaande futures-beurskader. De CFTC deed in september een verzoek in om de rechtszaak te verwerpen, met het argument dat CME geen standing had omdat het geen financiële schade had aangetoond en zelf vergelijkbare contracten kon noteren.
Afgezien daarvan diende de Capital Markets Alliance, een coalitie waartoe Cboe, Citadel Securities en Healthy Markets behoren, dinsdagmiddag een rechtszaak in met het doel de goedkeuring van de CFTC te vernietigen. De groep stelt dat de contracten security-based swaps zijn onder de jurisdictie van de SEC en dat de CFTC de Administrative Procedure Act heeft geschonden door zijn beslissing niet voldoende te motiveren of de potentiële impact op beleggers te overwegen. De rechtszaak vraagt ook om te voorkomen dat de goedkeuringen in werking treden zolang het proces loopt.
Politieke context en implicaties voor de marktstructuur
De aankondiging komt bijna drie maanden nadat president Donald Trump zei dat de CFTC bezig was om Hyperliquid, een gedecentraliseerde crypto-beurs bekend om zijn perpetual futures handel, in de VS te brengen op een 'volledig nalevende en legale manier.' Trump maakte de opmerkingen tijdens een evenement in het Witte Huis op 19 augustus. Op dat moment had noch de CFTC noch Hyperliquid een formeel plan aangekondigd voor het brengen van het platform naar Amerikaanse markten.
De regelgevende grondstrijd weerspiegelt diepere structurele spanningen: of crypto-native derivatenarchitecturen op aandelenmarkten kunnen worden geïmplementeerd zonder de securities-futures regelgevende grens, vastgelegd in de Shad-Johnson Accord en de Dodd-Frank Act, te herschrijven. De rechtszaak van de Capital Markets Alliance roept specifiek de Administrative Procedure Act aan, wat wijst op een procedurele uitdaging van het regelgevingsproces van de CFTC in plaats van puur een substantiële juridische twijfel.
Uitblik en monitoringpunten
Marktdeelnemers dienen drie parallelle sporen te monitoren: het verzoek van de Capital Markets Alliance voor een schorsing in afwachting van juridische toetsing, wat lanceringen voor onbepaalde tijd kan stilleggen; specifieke go-live aankondigingen van de vier indienende entiteiten (Coinbase, Kalshi, Bitnomial, OG.com), die productspecificaties, margeschema's en in aanmerking komende onderliggende waarden zullen onthullen; en de traject van het CME Group-rechtsproces, dat een precedent kan creëren over of perpetual futures futures of swaps vormen onder de Commodity Exchange Act. De SEC heeft nog geen publieke commentaar gegeven op de goedkeuringen van de CFTC, wat de mogelijkheid van additionele regelgevende interventie openlaat.
