Commodity Futures Trading Commission har godkjent perpeteuelle futureskontrakter knyttet til enkeltaksjer for handel på amerikanske børsplasser registrert hos både CFTC og SEC, og utvider en derivatprodukt populærtgjort i kryptomarkedene til tradisjonelle aksjer under Regulation 40.3.
Hovedpunkter
- CFTC godkjente aksjeperpeteuelle futures under Regulation 40.3 for dobbelt-registrerte børsplasser
- Coinbase, Kalshi, Bitnomial og OG.com sendte inn søknader i september for aksjeperpeteuelle futures
- Capital Markets Alliance (Cboe, Citadel Securities, Healthy Markets) kjørte sak tirsdag som utfordrer CFTC-jurisdiksjon
- CME Group-sak fra juni argumenterer for at perpeteuelle futures bør reguleres som svaper, ikke futures
- Ingen lanseringstidslinje eller spesifikke underliggende annonsert; SEC har ikke offentlig svart
Kort Oppsummert: Etterretningsbrief
Regulativt rammeverk og børs-kvalifikasjon
CFTC-leder Michael Selig sa i et påstand tirsdag at kontraktene ble ansett godkjent under CFTC Regulation 40.3 og kan tilbys på børsplasser registrert hos både CFTC og Securities and Exchange Commission for å handle security futures-produkter. Selig sa at å føre produktene inn på regulerte amerikanske markeder ville la amerikanske handlere få tilgang til perpeteuelle futures under amerikanske regulatoriske vern, i stedet for å bli 'tvunget til å vende seg til offshore, og ofte uregulerte, markedsplasser.'
Kunngjøringen følger en bølge med regulatoriske innsendelser i september, da Coinbase, Kalshi og Kraken-mor Payward, gjennom sin Bitnomial-børs, søkte godkjennelse til å tilby perpeteuelle futures knyttet til enkelt amerikanske aksjer. OG.com sluttet seg til presset dager senere, og foreslo kontrakter som kunne handles døgnet rundt på ukedager. Innsendelsene fulgte CFTCs godkjennelse i mai av Bitcoin-perpeteuelle futureskontrakter for Kalshi og separat regulatorisk lettelse som tillot Coinbase å gi tilgang til visse krypto-perpeteuelle futures notert på en tilknyttet utenlandsk børs.
Produktmekanikk og krypto-opprinnelse
Perpeteuelle futures lar handlere ta posisjoner på en eiendels pris uten å eie den underliggende eiendelen eller stå overfor en utløpsdato. Kryptobørs BitMEX bidro til å populærtgjøre instrumentene, ofte referert til som perps, i 2016. I motsetning til tradisjonelle futures bruker perpeteuelle kontrakter en finansieringsrente-mekanisme for å knytte kontraktsprisen til spotprisen, noe som muliggjør ubegrensede hold-perioder.
Selig identifiserte ikke hvilke børsplasser som ville tilby kontraktene eller ga en tidslinje for når handelen ville begynne. Godkjennelsen skaper effektivt en ny hybride assetklasse: aksje-baserte derivater som handles på futures-børsinfrastruktur med verdipapirrettslig tilsyn.
Jurisdiksjonskonflikt og juridiske utfordringer
CFTCs tilnærming står overfor umiddelbar juridisk motstand på to fronter. I juni kjørte CME Groups Chicago Mercantile Exchange saken mot regulatoren over godkjennelsen av krypto-perpeteuelle futures, og argumenterte for at kontraktene bør reguleres som svaper snarere enn futures og at myndigheten hadde overskredet sin autoritet. Skillet betyr noe fordi svaper er underlagt andre regulatoriske krav, potensielt inkludert strengere rapporterings-, margin- og registreringsregler, mens futures kan handles under eksisterende futures-børsrammeverk. CFTC beveget seg for å få saken henlagt i september, og argumenterte for at CME manglet ståsted fordi det ikke hadde vist økonomisk skade og kunne notere lignende kontrakter selv.
Separat kjørte Capital Markets Alliance, en allianse som inkluderer Cboe, Citadel Securities og Healthy Markets, saken tirsdag ettermiddag for å omstøte CFTCs godkjennelse. Gruppen argumenterer for at kontraktene er security-based swaps under SEC-jurisdiksjon og at CFTC brøt Administrative Procedure Act ved å ikke tilstrekkelig forklare sitt vedtak eller vurdere potensiell påvirkning på investorer. Saken søker også å hindre at godkjennelsene trer i kraft mens saken behandles.
Politisk kontekst og markedsstruktur-implikasjoner
Kunngjøringen kommer nesten tre måneder etter at president Donald Trump sa at CFTC jobbet med å få Hyperliquid, en desentralisert kryptobørs best kjent for sin perpeteuelle futures-handel, inn i USA på en 'fullt kompatibel og lovlig måte.' Trump gjorde uttalelsen under en White House-begivenhet 19. august. På det tidspunktet hadde verken CFTC eller Hyperliquid kunngjort en formell plan for å få plattformen til amerikanske markeder.
Den regulatoriske grensekrigen speiler dypere strukturelle spenninger: om krypto-derivatarkitekturer kan pålegges aksjemarkeder uten å omskrive verdipapir-futures-regulatoriske grensen etablert av Shad-Johnson-avtalen og Dodd-Frank Act. Capital Markets Alliance-saken invokerer spesifikt Administrative Procedure Act, noe som signaliserer en prosedyrelmessig utfordring av CFTCs regelgivningsprosess snarere enn en rent substantiell jurisdiksjonstvist.
Fremtidig utsikt og overvåkingspunkter
Markedsdeltakere bør overvåke tre parallele spor: Capital Markets Alliance-bevegelse for innstilling i vente av juridisk gjennomgang, som kan stoppe lanseringer uendelig; spesifikke børs go-live-kunngjøringer fra de fire innsendingsenhetene (Coinbase, Kalshi, Bitnomial, OG.com), som vil avdekke produktspesifikasjoner, margin-rammeverk og kvalifiserte underliggende; og CME Group-sakens bane, som kan etablere presedens for om perpeteuelle futures utgjør futures eller svaper under Commodity Exchange Act. SEC har ennå ikke gitt offentlig kommentar til CFTC-godkjennelsene, noe som lar åpenheten for ytterligere regulatorisk innblanding.
