Die SONIA Stakeholder Advisory Group (SSAG) der Bank of England kam am 25. September zusammen, um die strukturellen Auswirkungen des Vorhabens der Bank zu bewerten, Real Time Gross Settlement (RTGS) und CHAPS in Richtung eines nahezu 24-stündigen, siebentägigen Betriebsmodells zu bewegen. Die Diskussion konzentrierte sich darauf, wie erweiterte Settlement-Stunden mit der Mechanik des Sterling Overnight Index Average (SONIA) interagieren würden, dem primären Benchmark für Sterling-Geldmärkte, der schätzungsweise 30 Billionen Pfund an Finanzkontrakten weltweit zugrunde liegt.
Wichtigste Erkenntnisse
- Bank of England peilt Q1 2027 für nächste Schritte bei nahezu 24/7 RTGS- und CHAPS-Settlement-Ausweitung an.
- SSAG präferiert stark Beibehaltung der 09:00-Uhr-SONIA-Publikation; späterer Fix riskiert operative Störungen bei 30 Billionen Pfund+ Kontrakten.
- Wochenend-CCHAPS-Öffnung wirft ungelöste Fragen auf, ob SONIA separaten Wochenend-Fix veröffentlicht oder Aktivität in Wochentagsdaten einrollt.
- Bank of England und HM Treasury prüfen gesetzliche Datenerhebungsbefugnisse, um SONIA-Abdeckung bei sich wandelnder Marktstruktur zu sichern.
- Unbesicherter Übernachtmarkt stabil: 55 Mrd. Pfund tägliche Volumina, 1,9 Bp Spread zum Bank Rate, 15 Mrd. Pfund MMF-Zuflüsse YTD.
Executive Intelligence Brief
Rückblickende Marktstabilität bestätigt
Der unbesicherte Übernachtmarkt blieb im Betrachtungszeitraum stabil, mit täglichen Volumina von durchschnittlich rund 55 Milliarden Pfund und einem Spread zum Bank Rate, der nahe 1,9 Basispunkten schwankte. Geldmarktfonds verzeichneten seit Jahresbeginn kollektive Zuflüsse von etwa 15 Milliarden Pfund und erhöhten ihre Allokation im Übernacht-Tenor nach aktualisierten Liquiditätsvorgaben und gestiegenen geopolitischen Spannungen. Die Volatilität am Repo-Markt und Monatsend-Spitzen waren deutlich niedriger als im Vorjahr, was auf widerstandsfähige kurzfristige Finanzierungsbedingungen hindeutet.
Erweiterte Settlement-Stunden fordern SONIA-Architektur heraus
Die Bank konsultierte über den Sommer zur Ausweitung der RTGS- und CHAPS-Stunden und will im ersten Quartal 2027 mit Themen aus den Rückmeldungen an die Industrie herantreten. In einem analysierten Szenario könnte der CHAPS-Settlement um 18:00 Uhr schließen, wobei die Sitzung des nächsten Tages um 20:00 Uhr öffnet – was ein zweistündiges Fenster (20:00–00:00 Uhr) schafft, in dem der CHAPS-Wertstellungstag vom Kalendertag abweicht. Diese Diskrepanz wirft unmittelbare Fragen für SONIAs Definition auf, die derzeit auf einem klaren Wertstellungsrahmen beruht.
Teilnehmer merkten an, dass Institute Buchungsentscheidungen beschleunigen oder verzögern könnten, um Zinsberechnungen unter timestamp-basierten Konventionen zu steuern. Entscheidend bleibt: Die Reporting-Frist für Sterling Money Market Data (SMMD) liegt weiterhin bei 07:00 Uhr, um die SONIA-Publikation um 09:00 Uhr zu stützen. Die Gruppe sprach sich nachdrücklich für die Beibehaltung des aktuellen 09:00-Uhr-Publikationszeitpunkts aus und warnte, dass ein späterer Fix die Verarbeitung und Erfüllung SONIA-referenzierter Produkte – einschließlich Derivate, variabel verzinslicher Anleihen und Hypotheken – stören würde.
Wochenendhandel und Datenerhebungsbefugnisse auf dem Prüfstand
Die geplante Sonntags- und potenzielle volle Wochenend-Öffnung von CHAPS löste die Debatte aus, ob Wochenendaktivitäten strukturell andere Volumina und Sätze aufweisen würden als Wochentage. Die Gruppe diskutierte, ob SONIA einen separaten Wochenend-Fix veröffentlichen oder Wochenendtransaktionen in die nachfolgende Wochentagsberechnung einbeziehen sollte. Ein Konsens wurde nicht erzielt.
Separat prüfen die Bank of England und HM Treasury die gesetzlichen Befugnisse zur Erhebung von Sterling-Geldmarktdaten. Die Überprüfung zielt darauf ab, eine ausreichende Abdeckung der Marktaktivität bei sich entwickelnden Strukturen sicherzustellen, einschließlich potenzieller Änderungen bei Buchungsstandorten oder regulatorischen Perimetern. Die Bank könnte Befugnisse anstreben, Daten zu wesentlicher Sterling-Geldmarktaktivität innerhalb von Konzernunternehmen zu erheben, um SONIAs Repräsentativität zu wahren.
Ausblick und operative Abhängigkeiten
Die Bank setzt ihre Analyse von Extended-Hours-Szenarien fort und wird Konsultationsfeedback-Themen im ersten Quartal 2027 veröffentlichen. Marktteilnehmer hoben die kritische Bedeutung der Möglichkeit hervor, SMMD-Vortagesdaten erneut einzureichen oder zu regenerieren, da viele Reporting-Workflows automatisiert sind. Parallel diskutierte die Gruppe die Konsultation des Office for National Statistics zu Veröffentlichungszeiten marktsensitiver Wirtschaftsstatistiken, die während der Covid-Periode auf 07:00 Uhr vorverlegt wurden, sich aber nun mit erweiterten Futures- und Gilt-Handelszeiten überschneiden.
