イングランド銀行（英中銀）のSONIAステークホルダー諮問グループ（SSAG）は9月25日、リアルタイムグロス決済（RTGS）とCHAPSをほぼ24時間・週7日稼働へ移行させる構想が、スターリング・オーバーナイト・インデックス・アベレージ（SONIA）の仕組みにどう影響するかを検証した。SONIAは世界で推計30兆ポンドの金融契約を支えるスターリング・マネー市場の主要ベンチマークだ。
主要ポイント
- 英中銀、RTGSとCHAPSのほぼ24時間・週7日決済延長に向け、2027年第1四半期をめどに次のステップを示す方針。
- SSAGはSONIA公表時刻の午前9時維持を強く希望。遅れれば30兆ポンド超の契約で運用混乱の恐れ。
- 週末CHAPS稼働で、SONIAが週末フィックスを公表するか、平日データに繰り込むかは未解決。
- 英中銀と財務省、市場構造の変化に対応しSONIAの代表性を確保するため法定データ収集権限を見直し中。
- 無担保オーバーナイト市場は安定：日次出来高550億ポンド、政策金利とのスプレッド1.9bp、MMF流入150億ポンド（年初来）。
エグゼクティブ・インテリジェンス・ブリーフ
オーバーナイト市場の安定性を確認
検証期間中の無担保オーバーナイト市場は安定しており、日次出来高は約550億ポンド、政策金利とのスプレッドは1.9ベーシスポイント（bp）付近で推移した。マネー・マーケット・ファンド（MMF）には年初来で約150億ポンドの資金流入があり、流動性ガイダンスの更新と地政学リスクの高まりを受け、オーバーナイト建てへの配分が増加した。レポ市場のボラティリティと月末の金利スパイクは前年より顕著に低下し、短期資金調達環境の強靭さがうかがえる。
決済時間延長がSONIAのアーキテクチャに挑戦
英中銀は夏場にRTGSとCHAPSの時間延長について意見募集を行い、2027年第1四半期に業界へフィードバックを返す方針だ。検討シナリオの一つでは、CHAPS決済を18時に終了し、翌営業日を20時に開始する案が含まれる。これにより20時から翌0時までの2時間、CHAPSのバリュー・デイトが暦日と乖離する「窓」が生じる。これは現在、明確なバリュー・デイト枠組みに依存するSONIAの定義に即座に疑義を投げかける。
参加者からは、企業がタイムスタンプベースの約定ルール下で利息計算を管理するため、計上判断を前倒しまたは遅延させる可能性が指摘された。極めて重要なのは、スターリング・マネー・マーケット・データ（SMMD）の報告締切が午前7時のまま、午前9時のSONIA公表を支えている点だ。グループは現行の午前9時公表を維持する強い意向を示し、公表が遅れればデリバティブ、変動利付債（FRN）、住宅ローンなどSONIA参照商品の処理・履行に支障が出ると警告した。
週末取引とデータ収集権限の見直し
日曜および週末フル稼働のCHAPS導入案を巡り、週末の出来高や金利が平日と構造的に異なるかどうか議論になった。SONIAとして週末フィックスを別途公表するか、週末約定を翌営業日の計算に繰り込むかで合意には至らなかった。
別途、英中銀と財務省はスターリング・マネー市場情報を収集する法定権限の見直しを進めている。市場構造の変化に伴い、ブッキング拠点や規制ペリメーターの変更があっても十分な活動把握を確保する狙いだ。英中銀はグループ内取引など、重要なスターリング・マネー市場活動のデータ収集権限を求め、SONIAの代表性を維持する方針だ。
先行きと運用上の依存関係
英中銀は延長シナリオの分析を継続し、意見募集のフィードバックを2027年第1四半期に公表する。市場参加者からは、前日SMMDデータの再提出・再生成機能を維持することの重要性が強調された。報告ワークフローの多くが自動化されているためだ。同時に、グループは国家統計局（ONS）が進める市場感応度の高い経済統計の公表時刻に関する意見募集についても議論した。コロナ禍で午前7時に繰り上げられた公表時刻が、現在は拡大した先物・ギルト取引時間と交差している。
