O Grupo Consultivo de Partes Interessadas da SONIA (SSAG) do Banco de Inglaterra reuniu a 25 de setembro para avaliar as implicações estruturais da ambição do Banco de mover o Real Time Gross Settlement (RTGS) e o CHAPS para um modelo operacional de quase 24 horas, sete dias por semana. A discussão centrou-se em como os horários de settlement alargados interagiriam com a mecânica do Sterling Overnight Index Average (SONIA), o benchmark primário para os mercados monetários em libras que suporta cerca de 30 biliões de libras em contratos financeiros a nível global.
Pontos Principais
- Banco de Inglaterra visa o primeiro trimestre de 2027 para próximos passos na extensão do settlement RTGS e CHAPS para quase 24/7.
- SSAG prefere fortemente manter publicação da SONIA às 09:00; fix posterior arrisca disrupção operacional em 30 biliões de libras+ em contratos.
- Abertura do CHAPS ao fim de semana levanta questões não resolvidas sobre se a SONIA publica fix de fim de semana ou incorpora atividade nos dados de dias úteis.
- Banco e HM Treasury a rever poderes estatutários de recolha de dados para assegurar cobertura da SONIA face à estrutura de mercado em evolução.
- Mercado overnight não garantido estável: 55 mil milhões de libras volumes diários, 1,9 pb spread face à Bank Rate, 15 mil milhões de libras entradas em fundos monetários YTD.
Resumo Executivo de Inteligência
Estabilidade Retrospetiva do Mercado Confirmada
O mercado overnight não garantido manteve-se estável no período analisado, com volumes diários a rondar as 55 mil milhões de libras e o spread face à Bank Rate a flutuar próximo de 1,9 pontos base. Os fundos do mercado monetário registaram entradas coletivas de cerca de 15 mil milhões de libras desde o início do ano, aumentando a alocação no tenor overnight após orientações de liquidez atualizadas e tensões geopolíticas acrescidas. A volatilidade do mercado de repo e os picos de final de mês foram notavelmente inferiores aos do ano anterior, indicando condições de financiamento de curto prazo resilientes.
Horários de Settlement Alargados Desafiam Arquitetura da SONIA
O Banco consultou durante o verão sobre a extensão dos horários do RTGS e do CHAPS e tenciona regressar à indústria no primeiro trimestre de 2027 com os temas das respostas. Num dos cenários analisados, o settlement do CHAPS poderia fechar às 18:00, com a sessão do dia seguinte a abrir às 20:00, criando uma janela de duas horas (20:00–00:00) em que a data-valor do CHAPS diverge da data do calendário. Esta discrepância levanta questões imediatas para a definição da SONIA, que atualmente assenta num quadro claro de data-valor.
Os participantes notaram que as empresas podem acelerar ou atrasar decisões de registo para gerir cálculos de juros sob convenções baseadas em timestamps. Crucialmente, o prazo de reporte dos Sterling Money Market Data (SMMD) mantém-se às 07:00 para suportar a publicação da SONIA às 09:00. O Grupo expressou uma forte preferência pela manutenção do horário atual de publicação às 09:00, alertando que um fix posterior perturbaria o processamento e a liquidação de produtos referenciados à SONIA, incluindo derivados, obrigações de taxa flutuante e hipotecas.
Negociação de Fim de Semana e Poderes de Recolha de Dados em Análise
A proposta de abertura do CHAPS ao domingo e potencialmente ao fim de semana completo introduziu o debate sobre se a atividade de fim de semana exibiria volumes e taxas estruturalmente diferentes em comparação com os dias úteis. O Grupo discutiu se a SONIA deveria publicar um fix separado de fim de semana ou incorporar as transações de fim de semana no cálculo do dia útil subsequente. Não se chegou a consenso.
Separadamente, o Banco de Inglaterra e o HM Treasury estão a rever os poderes estatutários utilizados para recolher informação sobre mercados monetários em libras. A revisão visa assegurar uma cobertura suficiente da atividade de mercado à medida que as estruturas evoluem, incluindo potenciais alterações em locais de registo ou perímetros regulatórios. O Banco pode procurar poderes para recolher dados sobre atividade material de mercado monetário em libras dentro de entidades de grupo para preservar a representatividade da SONIA.
Perspetivas Futuras e Dependências Operacionais
O Banco continua a sua análise de cenários de horários alargados e publicará os temas do feedback da consulta no primeiro trimestre de 2027. Os participantes de mercado realçaram a importância crítica de manter a capacidade de reenviar ou regenerar dados SMMD do dia anterior, dado que muitos fluxos de trabalho de reporte são automatizados. Em simultâneo, o Grupo discutiu a consulta do Office for National Statistics sobre horários de divulgação de estatísticas económicas sensíveis para o mercado, que foram movidas para as 07:00 durante o período Covid mas agora se cruzam com horários alargados de negociação de futuros e gilts.
