El Grupo Consultivo de Partes Interesadas de SONIA (SSAG, por sus siglas en inglés) del Banco de Inglaterra se reunió el 25 de septiembre para evaluar las implicaciones estructurales de la ambición del Banco de mover la Liquidación Bruta en Tiempo Real (RTGS) y CHAPS hacia un modelo operativo de casi 24 horas, siete días a la semana. El debate se centró en cómo las horas extendidas de liquidación interactuarían con la mecánica del Promedio del Índice Nocturno Esterlino (SONIA), el principal referente para los mercados monetarios en libras que sustenta unos 30 billones de libras en contratos financieros a nivel global.
Puntos Clave
- El Banco de Inglaterra apunta al primer trimestre de 2027 para los próximos pasos sobre la extensión de la liquidación RTGS y CHAPS hacia un modelo 24/7.
- El SSAG prefiere firmemente mantener la publicación de SONIA a las 09:00; una fijación posterior arriesga una disrupción operativa en más de 30 billones de libras en contratos.
- La apertura de CHAPS en fines de semana plantea preguntas sin resolver sobre si SONIA publicará una fijación de fin de semana o integrará la actividad en los datos del día laborable.
- El Banco y el Tesoro revisan los poderes legales de recopilación de datos para asegurar la cobertura de SONIA ante la evolución de la estructura de mercado.
- Mercado nocturno no garantizado estable: 55.000 millones de libras de volumen diario, diferencial de 1,9 pb respecto al Bank Rate, 15.000 millones de libras de entradas en fondos de mercado monetario en lo que va de año.
Resumen Ejecutivo de Inteligencia
Estabilidad del mercado confirmada a posteriori
El mercado nocturno no garantizado se mantuvo estable en el periodo revisado, con volúmenes diarios medios de aproximadamente 55.000 millones de libras y el diferencial respecto al Tipo de Interés Oficial (Bank Rate) fluctuando cerca de 1,9 puntos básicos. Los fondos del mercado monetario registraron entradas netas colectivas de unos 15.000 millones de libras desde principios de año, aumentando la asignación al vencimiento a un día tras la actualización de las directrices de liquidez y el aumento de las tensiones geopolíticas. La volatilidad en el mercado de repos y los picos de fin de mes fueron notablemente inferiores a los del año anterior, lo que indica condiciones de financiación a corto plazo resilientes.
Las horas extendidas de liquidación desafían la arquitectura de SONIA
El Banco consultó durante el verano sobre la ampliación del horario de RTGS y CHAPS y tiene intención de volver a la industria en el primer trimestre de 2027 con los temas surgidos de las respuestas. En uno de los escenarios analizados, CHAPS podría cerrar a las 18:00 y la sesión del día siguiente abrir a las 20:00, creando una ventana de dos horas (20:00-00:00) donde la fecha de valor de CHAPS diverge de la fecha del calendario. Esta discrepancia plantea interrogantes inmediatos para la definición de SONIA, que actualmente se basa en un marco claro de fecha de valor.
Los participantes señalaron que las empresas podrían acelerar o retrasar decisiones de contabilización (booking) para gestionar los cálculos de intereses bajo convenciones basadas en marcas de tiempo (timestamp). Crucialmente, el plazo de reporte de los Datos del Mercado Monetario Esterlino (SMMD) sigue siendo las 07:00 para respaldar la publicación de SONIA a las 09:00. El Grupo expresó una fuerte preferencia por mantener la hora actual de publicación a las 09:00, advirtiendo de que una fijación posterior interrumpiría el procesamiento y liquidación de productos referenciados a SONIA, incluyendo derivados, bonos a tipo variable e hipotecas.
La operativa en fines de semana y los poderes de recopilación de datos, bajo revisión
La propuesta de apertura de CHAPS los domingos y potencialmente durante todo el fin de semana introdujo el debate sobre si la actividad de fin de semana exhibiría volúmenes y tipos estructuralmente diferentes a los de los días laborables. El Grupo discutió si SONIA debería publicar una fijación separada para el fin de semana o incorporar las transacciones del fin de semana en el cálculo del día laborable subsiguiente. No se alcanzó consenso.
Por separado, el Banco de Inglaterra y el Tesoro (HM Treasury) están revisando los poderes legales utilizados para recopilar información del mercado monetario en libras. La revisión busca garantizar una cobertura suficiente de la actividad de mercado a medida que las estructuras evolucionan, incluyendo posibles cambios en las ubicaciones de contabilización o perímetros regulatorios. El Banco podría solicitar poderes para recopilar datos sobre actividad material del mercado monetario en libras dentro de entidades de grupo para preservar la representatividad de SONIA.
Perspectivas futuras y dependencias operativas
El Banco continúa su análisis de escenarios de horas extendidas y publicará los temas de la consulta en el primer trimestre de 2027. Los participantes del mercado destacaron la importancia crítica de conservar la capacidad de reenviar o regenerar datos SMMD del día anterior, dado que muchos flujos de trabajo de reporte son automatizados. Concurrentemente, el Grupo discutió la consulta de la Oficina de Estadísticas Nacionales (ONS) sobre los horarios de publicación de estadísticas económicas sensibles para el mercado, que se movieron a las 07:00 durante el periodo Covid pero que ahora se cruzan con las horas extendidas de negociación de futuros y gilts.
