米証券取引委員会（SEC）は10月30日、米国債の義務的中央清算要件から、特定のグループ内および非米国レポ取引を除外する対象的な免除措置を発出した。延長された実施期間中に市場参加者から指摘されていた運用上の複雑性に対応するものだ。
主要ポイント
- SECは、非米国およびグループ内レポ取引を米国債清算義務から除外する免除措置を2026年10月30日付で発出した。
- 免除は、非米国当事者とのレポ（限度付き）および清算参加者と非投資会社関連会社間のレポに適用される。
- ルールは2023年12月採択、コンプライアンス期限は延長済み、実施リソースは2025年9月に統合。
- ウエダ委員が移行監督の主導者に指名、担当スタッフとの直接対話チャネルを開設。
- FICCを通じた中央清算によるシステミックリスク低減というコア目的は、免除対象外取引で維持される。
エグゼクティブ・インテリジェンス・ブリーフ
免除措置の適用範囲
今回の措置は、ルール17ad-22に基づく清算対象「適格二次市場取引」の定義を狭めるものだ。除外されるのは以下の2カテゴリー：指定された限度と条件の下で、非米国当事者が関与するレポ取引；および、米国債清算機関の直接参加者と、「1940年投資会社法」第3条における「投資会社」に該当しない関連会社との間のレポ取引（当該関連会社がルール17ad-22(a)の関連当事者の定義を満たす場合）。
規制の背景と実施スケジュール
SECは2023年12月、フィックスド・インカム清算公社（FICC）を通じた中央清算を義務付ける米国債清算ルールを採択し、金融安定の強化を図った。コンプライアンスの複雑性を認識し、委員会は当初のコンプライアンス期限を延長し、2025年9月に統合実施ウェブページを開設した。今回の措置は、市場参加者から寄せられた救済要請を含む広範なパブリック・エンゲージメントを経て講じられたものだ。
越境およびグループ内取引の実務的メカニズム
非米国当事者へのカーブアウトは、オフショアのレポ帳簿に米国清算義務を適用する際の管轄権および運用上の摩擦を認識したものだ。グループ内免除は、清算機関参加者とその非ファンド関連会社間のグループ内レポが、双方の取引が連結監督の枠内にあるため、限定的なカウンターパーティ信用リスクしか持たないことを反映している。投資会社である関連会社は引き続き清算対象となり、登録ファンドの投資家保護が維持される。
監督体制と市場との対話
ポール・S・アトキンス委員長は、マーク・T・ウエダ委員を中央清算への移行を監督する機関イニシアチブの責任者に指名した。「委員会は、米国債清算ルールの実施における課題について、市場参加者の声に注意深く耳を傾けてきた」とウエダ委員は述べる。「成功裏な実施には、越境取引の実態を踏まえた慎重なアプローチが必要だ。今回の対象的な免除は、実務上の懸念に対処しつつ、中央清算の重要なメリットを維持するものである。」市場参加者からの問い合わせは、取引市場部門（[email protected]、電話：202-551-5777）が受け付けている。
