A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs regras em 1º de outubro para estabelecer uma estrutura dedicada de custódia para criptoativos mantidos por consultores de investimento registrados e fundos regulados, permitindo pela primeira vez sob as leis federais de valores mobiliários a autocustódia e o uso de empresas fiduciárias estaduais como custodiante qualificados.
Pontos Principais
- SEC propõe primeira estrutura federal dedicada de custódia para criptoativos sob o Advisers Act e o Investment Company Act.
- Estrutura permite autocustódia por consultores e designa empresas fiduciárias estaduais como custodiante qualificados.
- Período de consulta de 60 dias abre após publicação no Federal Register; cronograma da regra final incerto.
- Proposta remove barreira regulatória que bloqueava consultores e fundos registrados de exposição direta a criptoativos.
- Condições operacionais específicas para autocustódia e padrões de capital para custodiante ainda não divulgados.
Resumo Executivo de Inteligência
Detalhes da Proposta e Permissões Centrais
As regras e alterações propostas, emitidas sob o Investment Advisers Act de 1940 e o Investment Company Act de 1940, visam modernizar requisitos de custódia que o Chairman Paul S. Atkins disse serem 'elaborados para uma era passada'. A estrutura aborda um vácuo regulatório crítico: anteriormente, a falta de um caminho claro de custodiante qualificado para ativos digitais impedia efetivamente consultores registrados e fundos de oferecer exposição a criptoativos a clientes.
As principais disposições incluem permissão explícita para consultores manterem autocustódia de criptoativos de clientes sob certas condições não especificadas, e a autorização para empresas fiduciárias estaduais (state-chartered trust companies) servirem como custodiante qualificados tanto para clientes de consultoria quanto para fundos regulados, incluindo Business Development Companies. A proposta também atualiza requisitos de auditoria de demonstrações financeiras para consultores e padrões de serviços de custódia de broker-dealers para fundos.
Contexto Regulatório e Transmissão ao Mercado
Desde o surgimento do Bitcoin em 2008, o mercado de criptoativos cresceu para uma classe de ativos de vários trilhões de dólares, mas a regra de custódia da SEC (Rule 206(4)-2) exigia que ativos fossem mantidos por bancos, broker-dealers ou futures commission merchants — entidades historicamente relutantes ou incapazes de custodiar ativos digitais nativos. Isso forçava consultores à não conformidade ou impedia lançamentos de produtos inteiramente.
Ao reconhecer empresas fiduciárias estaduais — que construíram ativamente infraestrutura de custódia de criptoativos em jurisdições como Wyoming, Nova York e Dakota do Sul — a proposta alinha regras federais com a inovação existente em nível estadual. A permissão de autocustódia reconhece ainda a natureza criptográfica única de instrumentos ao portador, onde o controle de chaves privadas constitui a posse.
Impacto em Consultores, Fundos e Provedores de Custódia
Consultores de investimento registrados ganham um caminho em conformidade para gerir estratégias de criptoativos, o que provavelmente acelerará o lançamento de carteiras modelo com alocação em cripto e fundos dedicados. Fundos regulados, anteriormente limitados a exposição sintética via derivativos ou trusts, podem agora deter ativos diretamente, melhorando a eficiência de rastreamento e reduzindo risco de contraparte.
Empresas fiduciárias estaduais devem ganhar participação de mercado significativa como custodiante qualificados, competindo com bancos fiduciários federais e broker-dealers. No entanto, o silêncio da proposta sobre padrões específicos de capital, seguros e cibersegurança para esses custodiante introduz incerteza sobre o custo de conformidade e barreiras de entrada.
Perspectivas Futuras e Cronograma de Implementação
Um período de consulta pública de 60 dias começará após a publicação no Federal Register. A SEC deve então analisar o feedback — provavelmente substancial dada a contenda da indústria sobre padrões de custódia — antes de votar uma regra final. Participantes do mercado devem monitorar as cartas de comentários por pistas sobre as condições finais de autocustódia e se a Comissão abordará staking, empréstimos ou interações de smart contracts de ativos custodiados, que permanecem não abordados no comunicado da proposta.
