A Circle registrou lucro diluído de US$ 0,84 por ação no terceiro trimestre, o dobro da estimativa de analistas de US$ 0,42, após contabilizar US$ 182 milhões em receita da pré-venda de tokens ARC. O ganho extraordinário mascarou queda de 8% na receita de reservas do USDC, para US$ 657,6 milhões, já que a queda de 61 pontos-base no rendimento das reservas para 3,5% superou o crescimento de 8% na circulação da stablecoin.
Pontos Principais
- LPA do 3º tri de US$ 0,84 superou consenso de US$ 0,42, impulsionado por US$ 182 mi em receita de pré-venda de tokens ARC.
- Receita principal de reservas do USDC caiu 8% na comparação anual, para US$ 657,6 mi, com rendimento caindo 61 pb para 3,5%.
- Circulação do USDC cresceu 8%, para US$ 73,9 bi, mas participação de mercado caiu 1,83 pp, para 27%.
- Circle mira receita material da CPN e recompensas de staking da Arc em 2027.
- Open USD da Open Standard lançado com Coinbase, Mastercard, Stripe, Shopify e Visa como parceiros.
Resumo Executivo de Inteligência
Venda de Tokens ARC Ofusca Queda na Receita Principal
A receita total e de reservas subiu 17%, para US$ 865 milhões, mas, excluindo a contribuição da pré-venda da ARC, o número teria caído cerca de 8% na comparação anual, para US$ 683 milhões. O EBITDA ajustado disparou 85%, para US$ 317 milhões, na base reportada; excluindo a receita da ARC, restam aproximadamente US$ 135 milhões, queda de 21% ante US$ 171 milhões um ano antes. As ações da Circle recuaram 0,84%, a US$ 74,59, após a divulgação.
O token ARC é o ativo nativo da Arc, blockchain da Circle para aplicações financeiras que entrou em mainnet pública em 16 de set. de 2026. O token foi desenhado para dar suporte à segurança e governança da rede na transição para proof-of-stake, alvo para 2027, enquanto as taxas de transação na rede são pagas em USDC.
Compressão do Rendimento das Reservas Supera Crescimento do Saldo
A circulação do USDC encerrou setembro em US$ 73,9 bilhões, alta de 8% na comparação anual, mas a participação de mercado da stablecoin recuou 1,83 ponto percentual, para 27%. A taxa básica do Federal Reserve estava na faixa de 3,75%–4% após alta de 0,25 ponto em setembro, mas permaneceu abaixo da faixa de 4%–4,25% vigente um ano antes. O retorno das reservas da Circle caiu para 3,5%, de 4,11% um ano atrás, embora tenha subido marginalmente ante 3,48% no segundo trimestre.
Essa dinâmica ilustra a sensibilidade estrutural do modelo de receita de reservas: quando as taxas de curto prazo caem, o spread auferido sobre a carteira de Treasuries e repos que lastreiam o USDC comprime mais rápido do que a circulação consegue expandir.
Cenário Competitivo Muda para Modelos de Compartilhamento de Receita
O Open USD da Open Standard foi lançado na Solana até 30 de set. com parceiros fundadores Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe e Visa. Esse modelo de stablecoin distribui os ganhos das reservas aos parceiros após taxa de gestão, oferecendo às empresas uma alternativa ao USDC com acesso direto à economia das reservas. O desenvolvimento sinaliza competição intensificada pela camada de distribuição de stablecoins lastreadas em dólar.
Roteiro de Diversificação: Pagamentos, Staking e Volantes de Plataforma
A Circle lançou sua Circle Payments Network (CPN) em maio de 2025 para conectar instituições financeiras que liquidam pagamentos transfronteiriços com stablecoins. O diretor financeiro Jeremy Fox-Geen disse na teleconferência de resultados que a empresa espera receita material da CPN em 2027. O presidente-executivo Jeremy Allaire enquadrou a estratégia como a construção de redes conectadas onde o crescimento em stablecoins, pagamentos e aplicações blockchain se reforçam mutuamente.
"Não se trata apenas de pagamentos, e não se trata apenas de dólares digitais. Trata-se de múltiplos volantes compostos em uma única plataforma. Cada novo membro, cada novo construtor e cada novo ativo tornam toda a plataforma mais valiosa," disse Allaire. A empresa também antecipa recompensas de staking após a transição da Arc para proof-of-stake em 2027, criando outra corrente de receita potencial dependente da adoção da rede.
Perspectivas: Risco de Execução nas Metas para 2027
A trajetória financeira da Circle no curto prazo depende da trajetória dos juros e do ritmo da diversificação. As decisões de taxa do Fed determinarão diretamente o rendimento das reservas, enquanto as metas para 2027 de receita da CPN, recompensas de staking da Arc em proof-of-stake e ajustes de quadro de pessoal representam marcos de execução. Investidores devem monitorar as tendências de participação de mercado do USDC frente a concorrentes de compartilhamento de receita e a curva de adoção do mainnet da Arc para volume de taxas de transação.
