Circle verzeichnete im dritten Quartal einen verwässerten Gewinn von 0,84 $ je Aktie und verdoppelte damit die Analystenschätzungen von 0,42 $, nachdem 182 Mio. $ Erlös aus dem ARC-Token-Vorverkauf verbucht wurden. Der einmalige Effekt überdeckte einen Rückgang der USDC-Reserveerträge um 8 % auf 657,6 Mio. $ im Jahresvergleich, da ein Rückgang der Reserve-Renditen um 61 Basispunkte auf 3,5 % das 8-prozentige Wachstum der Stablecoin-Zirkulation mehr als aufzehrte.
Wichtigste Erkenntnisse
- Q3-EPS von 0,84 $ schlägt 0,42 $ Konsens, getrieben durch 182 Mio. $ ARC-Token-Vorverkaufserlöse.
- Kern-USDC-Reserveerträge fallen um 8 % im Jahresvergleich auf 657,6 Mio. $, da Renditen um 61 Basispunkte auf 3,5 % sinken.
- USDC-Zirkulation wächst 8 % auf 73,9 Mrd. $, Marktanteil sinkt um 1,83 Prozentpunkte auf 27 %.
- Circle peilt ab 2027 materielle CPN-Erlöse und Arc-Staking-Prämien an.
- Open Standards Open USD startet mit Coinbase, Mastercard, Stripe, Shopify, Visa als Partnern.
Executive Intelligence Brief
ARC-Token-Verkauf verschleiert Kernertragsrückgang
Gesamterlöse und Reserveerträge stiegen um 17 % auf 865 Mio. $; ohne den ARC-Vorverkaufsbeitrag wäre der Wert im Jahresvergleich um rund 8 % auf 683 Mio. $ gefallen. Das bereinigte EBITDA sprang auf berichtetener Basis um 85 % auf 317 Mio. $; bereinigt um die ARC-Erlöse verbleiben etwa 135 Mio. $, ein Rückgang von 21 % gegenüber 171 Mio. $ im Vorjahr. Die Circle-Aktie notierte nach Veröffentlichung 0,84 % tiefer bei 74,59 $.
Der ARC-Token ist der native Vermögenswert von Arc, Circles Blockchain für Finanzanwendungen, die am 16. Sept. 2026 im öffentlichen Mainnet live ging. Der Token soll Netzwerksicherheit und Governance unterstützen, während Arc auf Proof-of-Stake (Ziel 2027) zusteuert; Transaktionsgebühren im Netzwerk werden in USDC beglichen.
Reserve-Renditekompression übertrifft Bestandswachstum
Die USDC-Zirkulation belief sich Ende September auf 73,9 Mrd. $, ein Plus von 8 % im Jahresvergleich, doch der Marktanteil des Stablecoins sank um 1,83 Prozentpunkte auf 27 %. Der Leitzinskorridor der Federal Reserve lag nach einer Zinserhöhung um einen Viertelpunkt im September bei 3,75 %–4 %, blieb aber unter der Spanne von 4 %–4,25 %, die ein Jahr zuvor galt. Circles Reserve-Rendite fiel auf 3,5 % von 4,11 % vor einem Jahr, stieg jedoch leicht von 3,48 % im zweiten Quartal.
Diese Dynamik veranschaulicht die strukturelle Sensitivität des Reserve-Ertragsmodells: Sinken die Kurzfristzinsen, komprimiert die Marge auf dem Portfolio aus Treasuries und Repos, das USDC besichert, schneller als die Zirkulation expandieren kann.
Wettbewerbslandschaft verschiebt sich zu Ertragsverteilungsmodellen
Open Standards Open USD ging bis zum 30. Sept. auf Solana an den Start mit Gründungspartnern Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe und Visa. Dieses Stablecoin-Modell verteilt Reserveerträge an Partner nach Abzug einer Verwaltungsgebühr und bietet Unternehmen eine Alternative zu USDC mit direktem Zugang zur Reserve-Ökonomie. Die Entwicklung signalisiert verschärften Wettbewerb um die Vertriebsebene dollar-denominierter Stablecoins.
Diversifizierungs-Fahrplan: Zahlungen, Staking und Plattform-Flywheels
Circle startete im Mai 2025 sein Circle Payments Network (CPN), um Finanzinstitute bei der grenzüberschreitenden Abwicklung mit Stablecoins zu vernetzen. Finanzvorstand Jeremy Fox-Geen sagte auf der Ergebnis-Konferenz, das Unternehmen erwarte ab 2027 materielle CPN-Erlöse. CEO Jeremy Allaire umriss die Strategie als Aufbau vernetzter Netzwerke, in denen Wachstum bei Stablecoins, Zahlungen und Blockchain-Anwendungen sich gegenseitig verstärken.
"Es geht nicht nur um Zahlungen und nicht nur um digitale Dollar. Es geht um mehrere sich verstärkende Flywheels auf einer Plattform. Jedes neue Mitglied, jeder neue Entwickler und jeder neue Vermögenswert macht die gesamte Plattform wertvoller," sagte Allaire. Das Unternehmen erwartet zudem Staking-Erträge nach Arcs Proof-of-Stake-Übergang 2027, was einen weiteren potenziellen Ertragsstrom schafft, der von der Netzwerkadoption abhängt.
Ausblick: Ausführungsrisiko bei 2027-Meilensteinen
Circles kurzfristige Finanzentwicklung hängt vom Zinspfad und dem Diversifizierungstempo ab. Die Zinsentscheidungen der Fed bestimmen direkt die Reserve-Renditen, während die 2027-Ziele für CPN-Erlöse, Arc-Staking-Prämien und Personalmaßnahmen Ausführungsmeilensteine darstellen. Anleger sollten die USDC-Marktanteilsentwicklung gegenüber Ertragsverteilungs-Wettbewerbern und die Adoptionskurve von Arcs Mainnet für Transaktionsgebührenvolumen im Blick behalten.
