سجلت Circle ربحية مخففة للسهم بلغت 0.84 دولار في الربع الثالث، متجاوزة تقديرات المحللين البالغة 0.42 دولار، بعد احتساب 182 مليون دولار من عائدات البيع المسبق لعملة ARC. وقد أخفى هذا المكسب لمرة واحدة تراجعاً بنسبة 8% في دخل احتياطيات USDC على أساس سنوي ليصل إلى 657.6 مليون دولار، حيث فاق انخفاض عوائد الاحتياطيات بمقدار 61 نقطة أساس إلى 3.5% نمو تداول العملة المستقرة بنسبة 8%.
النقاط الرئيسية
- ربحية السهم 0.84 دولار تفوق إجماع 0.42 دولار، مدفوعة بـ 182 مليون دولار من بيع عملة ARC المسبق.
- دخل احتياطيات USDC الأساسي ينخفض 8% سنوياً إلى 657.6 مليون دولار مع تراجع العوائد 61 نقطة أساس إلى 3.5%.
- تداول USDC ينمو 8% إلى 73.9 مليار دولار لكن الحصة السوقية تهبط 1.83 نقطة مئوية إلى 27%.
- Circle تستهدف إيرادات جوهرية من CPN ومكافآت رهان Arc في 2027.
- Open USD تنطلق مع شركاء Coinbase و Mastercard و Stripe و Shopify و Visa.
الموجز التنفيذي الذكي
بيع عملة ARC يخفي تراجع الإيرادات الأساسية
ارتفع إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات بنسبة 17% ليصل إلى 865 مليون دولار، لكن باستثناء مساهمة البيع المسبق لعملة ARC، كان الرقم سينخفض بنحو 8% على أساس سنوي إلى 683 مليون دولار. قفزت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 85% لتصل إلى 317 مليون دولار على أساس مُعلن؛ وباستبعاد إيرادات ARC، تترك حوالي 135 مليون دولار، بانخفاض 21% عن 171 مليون دولار قبل عام. تداولت أسهم Circle منخفضة بنسبة 0.84% عند 74.59 دولار بعد الإصدار.
عملة ARC هي العملة الأصلية لـ Arc، بلوكشين Circle للتطبيقات المالية الذي انطلق على الشبكة الرئيسية العامة في 16 سبتمبر 2026. صُممت العملة لدعم أمن الشبكة والحوكمة مع انتقال Arc نحو إثبات الحصة، المستهدف في 2027، بينما تُدفع رسوم المعاملات على الشبكة بعملة USDC.
ضغط عوائد الاحتياطيات يفوق نمو الأرصدة
بلغ تداول USDC في نهاية سبتمبر 73.9 مليار دولار، بزيادة 8% على أساس سنوي، إلا أن حصة العملة المستقرة في السوق انخفضت 1.83 نقطة مئوية إلى 27%. تراوح نطاق سعر الفائدة المرجعي للاحتياطي الفيدرالي بين 3.75% و 4% بعد رفع ربع نقطة في سبتمبر، لكنه ظل دون نطاق 4%–4.25% السائد قبل عام. انخفض عائد احتياطيات Circle إلى 3.5% من 4.11% قبل عام، رغم ارتفاعه الطفيف من 3.48% في الربع الثاني.
يوضح هذا الديناميكية الحساسية الهيكلية لنموذج دخل الاحتياطيات: عندما تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ينكمش الفارق المحقق على محفظة السندات واتفاقيات إعادة الشراء الداعمة لـ USDC بشكل أسرع من قدرة التداول على التوسع.
المشهد التنافسي يتحول نحو نماذج تقاسم الإيرادات
أطلقت Open Standard عملة Open USD على Solana بحلول 30 سبتمبر مع شركاء مؤسسين هم Coinbase و Mastercard و Shopify و Stripe و Visa. يوزع نموذج هذه العملة المستقرة أرباح الاحتياطيات على الشركاء بعد رسوم إدارة، مما يوفر للشركات بديلاً لـ USDC مع وصول مباشر لاقتصاديات الاحتياطيات. يشير التطور إلى اشتداد المنافسة على طبقة التوزيع للعملات المستقرة المقومة بالدولار.
خارطة طريق التنويع: المدفوعات، الرهان، ومنصات التأثير المضاعف
أطلقت Circle شبكة مدفوعات Circle (CPN) في مايو 2025 لربط المؤسسات المالية التي تسوي المدفوعات عبر الحدود بالعملات المستقرة. قال المدير المالي جيريمي فوكس-جين في مكالمة الأرباح إن الشركة تتوقع إيرادات جوهرية من CPN في 2027. أطر الرئيس التنفيذي جيريمي ألير الاستراتيجية على أنها بناء شبكات متصلة حيث يعزز النمو في العملات المستقرة والمدفوعات وتطبيقات البلوكشين بعضها البعض.
"هذا ليس مجرد مدفوعات، وليس مجرد دولارات رقمية. إنه يتعلق بعجلات تأثير مضاعف متعددة على منصة واحدة. كل عضو جديد، وكل مطور جديد، وكل أصل جديد يجعل المنصة بأكملها أكثر قيمة"، قال ألير. تتوقع الشركة أيضاً مكافآت الرهان بعد انتقال Arc لإثبات الحصة في 2027، مما يخلق تدفق إيرادات محتمل آخر يعتمد على تبني الشبكة.
التطلعات المستقبلية: مخاطر التنفيذ على معالم 2027
يعتمد المسار المالي لـ Circle على المدى القريب على مسار أسعار الفائدة ووتيرة التنويع. ستحدد قرارات الاحتياطي الفيدرالي مباشرة عوائد الاحتياطيات، بينما تمثل أهداف 2027 لإيرادات CPN، ومكافآت رهان Arc بإثبات الحصة، وتعديلات القوى العاملة معالم تنفيذية. يجب على المستثمرين مراقبة اتجاهات حصة USDC في السوق מול المنافسين الذين يشاركون الإيرادات، ومنحنى تبني الشبكة الرئيسية لـ Arc لحجم رسوم المعاملات.
