Le groupe consultatif des parties prenantes de SONIA (SSAG) de la Banque d'Angleterre s'est réuni le 25 septembre 2026 pour évaluer les conséquences opérationnelles et définitionnelles de l'ambition de l'institution de faire évoluer le Règlement Brut en Temps Réel (RTGS) et CHAPS vers un fonctionnement quasi 24 heures sur 24, sept jours sur sept. Les discussions ont porté sur la préservation de l'intégrité du Sterling Overnight Index Average (SONIA), le benchmark de référence du marché monétaire en livres sterling, qui se publie actuellement à 09h00 sur la base de données soumises avant 07h00.
Points Clés
- Le SSAG de la BoE a examiné l'impact d'un règlement CHAPS quasi 24/7 sur la méthodologie et l'opérationnel du benchmark SONIA.
- Marché overnight non garanti stable : 55 Mds £ de volumes quotidiens, écart de 1,9 pb vs Bank Rate ; souscriptions nettes des fonds monétaires de 15 Mds £ depuis le début de l'année.
- Forte préférence du secteur pour maintenir la publication de SONIA à 09h00 ; un fixing plus tardif risque de perturber le traitement des produits.
- L'ouverture de CHAPS le week-end soulève la question d'une publication de SONIA le week-end ou de son incorporation au jour ouvré suivant.
- La BoE et le Trésor révisent les pouvoirs légaux de collecte de données pour préserver la couverture de SONIA face à l'évolution du marché.
Synthèse Exécutive d'Intelligence
Stabilité du marché confirmée a posteriori
Le groupe a noté que le marché overnight non garanti est resté stable sur la période d'examen, avec des volumes quotidiens moyens d'environ 55 milliards de livres et un écart par rapport au Bank Rate fluctuant autour de 1,9 point de base. Les fonds du marché monétaire ont enregistré des souscriptions nettes collectives d'environ 15 milliards de livres depuis le début de l'année, augmentant leur allocation sur l'échéance overnight suite à la mise à jour des directives de liquidité et aux tensions géopolitiques accrues. La volatilité du marché des repos et les pics de fin de mois ont été inférieurs à ceux de l'année précédente, signalant des conditions de financement à court terme résilientes.
Les heures de règlement étendues bousculent les conventions de SONIA
La Banque a consulté durant l'été 2026 sur l'extension des heures de règlement et prévoit de rendre ses conclusions à l'industrie au T1 2027. Selon l'un des scénarios analysés, CHAPS pourrait fermer à 18h00 et la session suivante ouvrir à 20h00, créant une fenêtre de deux heures où la date de valeur CHAPS diverge de la date calendaire. Cela ouvre la perspective pour les participants d'adopter des conventions basées sur l'horodatage (timestamp) pour l'enregistrement des transactions, accélérant ou retardant potentiellement les décisions pour gérer les calculs d'intérêts.
Les participants ont souligné que de nombreux rapports de données du marché monétaire en livres sterling (SMMD) sont automatisés, mais que la capacité à resoumettre ou régénérer les données de la veille serait cruciale sous des horaires étendus. Le groupe a indiqué une forte préférence pour maintenir l'heure de publication actuelle de SONIA à 09h00, notant qu'un fixing plus tardif pourrait perturber le traitement et le règlement des produits indexés sur SONIA.
Le règlement le week-end soulève des questions structurelles
La proposition d'ouverture de CHAPS le dimanche, et potentiellement sur l'ensemble du week-end, a suscité un débat sur le fait de savoir si l'activité du week-end différerait structurellement des volumes et taux en semaine. Le groupe a discuté de la publication de SONIA pour le week-end ou de l'incorporation des transactions du week-end dans le calcul du jour ouvré suivant, une décision aux implications directes pour la représentativité du benchmark et la mécanique de couru des contrats liés.
Les pouvoirs de collecte de données sous revue
Par ailleurs, la Banque et le Trésor (HM Treasury) révisent les pouvoirs légaux utilisés pour collecter les informations sur le marché monétaire en livres sterling. Cette révision vise à garantir une couverture et une visibilité suffisantes de l'activité de marché à mesure que les structures, la régulation, l'infrastructure et les lieux d'enregistrement (booking) évoluent. La Banque pourrait demander des pouvoirs pour collecter des données sur l'activité significative du marché monétaire en livres au sein des entités de groupe afin de préserver la couverture de SONIA si nécessaire.
Perspectives et jalons clés
L'analyse de la Banque sur les scénarios d'heures étendues se poursuit. Le prochain jalon confirmé est le T1 2027, lorsque la Banque publiera les thèmes issus de la consultation sur RTGS/CHAPS et détaillera les prochaines étapes. Parallèlement, l'issue de la révision conjointe BoE/HM Treasury sur les pouvoirs de collecte de données déterminera le futur cadre réglementaire pour les données d'entrée de SONIA. La consultation de l'ONS (Office for National Statistics) sur les horaires de publication des données économiques, déplacés à 07h00 pendant le Covid, a également été notée comme un développement pertinent de la structure de marché.
