ナスダック反発失速、ヘッジファンドのデレバレッジが2010年以来の極限に ビットコインは7万5750ドルで膠着

米国株は金曜の序盤の上げ幅をほぼ吐き出し、ナスダックは一時2%高から終値で1.1%高にとどまり、ビットコインは7万5750ドル付近で横ばいとなった。モルガン・スタンレーによると、ヘッジファンドのネット・レバレッジが5%低下し、2010年以降で5番目の大幅な一日当たりの減少となり、来週のインフレ指標発表を前にリスク選好の脆弱性が浮き彫りになった。

株価反発、引けにかけて勢い失う

前日5.5%下落したナスダック100は、金曜に2%高で寄り付いたものの、取引時間中に上げ幅を縮小した。S&P500は前日4%安から0.3%高にとどまり、ダウ工業株30種平均は0.45%安で続落した。iシェアーズ半導体ETF（SOXX）は3%高となったが、週間では14%以上下落し、AIセクターの売りの激しさを物語った。

予想を大きく上回る10月雇用統計を受け、債利回りは小幅上昇した。しかし、株価の乱高下とFRBのインフレ重視の姿勢を踏まえると、来週のCPIとPPIが雇用統計よりも政策決定により強く影響する可能性が高い。

過去最大級のデレバレッジ、脆弱なポジショニング露見

モルガン・スタンレーのデリバティブ部門がレバレッジ解消を定量化した。米ロング・ショート型ヘッジファンドのネット・レバレッジは金曜に前日比5%低下し、2010年以降で5番目の大幅な一日当たりの減少となった。ネット・レバレッジは2010年以降でボトム・デシルまで低下した。ヘッジファンドはAI銘柄を時価総額ウェイト相対でアンダーウェートにしているものの、AIが依然としてアブソリュート・エクスポージャーの32%を占め、更なる強制売却に対して脆弱な集中ポジションとなっている。

金曜の寄り付き後90分間の個人投資家の売りは、銀行推計ベースで2016年以降2番目の規模となった。銘柄間の相関が高まる動きが見られ、これは銘柄別のローテーションではなく、リスク縮小の広がりを示唆するパターンだ。

ビットコイン、株価相関の罠に

ビットコインは取引時間中、極めて狭いレンジで推移し、7万5750ドルで前日の株価引け値からほぼ変わらずだった。暗号資産は9月半ばのFRB利上げ以来、最も弱い水準まで下落した。7万5000ドルを下回れば、8月中旬の水準まで戻り、重要な心理的サポートを失うことになる。

テック株との強い相関は持続している：ナスダックの上げ幅縮小に伴い、ビットコインは7万5400ドルまで下げた。ヘッジファンドが積極的にデレバレッジを進め、AIエクスポージャーがアブソリュート・ポジションの32%で高止まりしていることを踏まえると、更なる株価下押し圧力がデジタル資産に直接波及する可能性がある。ビットコイン・イーサETF、5.3億ドル流出 選挙ラリー消失でリスクオフ鮮明の動きとも符合する。

データセンター銘柄に明暗、IRENがAI受注で急伸

IRENは20%急伸した。四半期決算で、トップクラスのフロンティアAI企業との拡大契約を発表し、GPUコストの相当部分が前払いされることで、追加資金調達の必要性が低減した。同社は年間売上高40億ドルの目標を、従来の12月予想から前倒しし、来年初めに達成見込みとした。

同業のキール・インフラストラクチャ（KEEL）、ビットディア（BTDR）、ライオット・プラットフォームズ、ハット8は5〜8%高となったが、セクター全体は直近数週間で50%以上下落している。オープンAIのサラ・フライヤーCFOは別途、データセンター投資と資金調達の継続を確認し、中間選挙が同社の軌道を劇的に変えることはないと述べた。ビットコイン7.5万ドル維持、AI規制懸念でKOSPI売買停止・韓国が証拠金規制緩和の動きも、AI関連の不透明感を映している。

インフレ指標控え、政策判断は混迷

雇用統計後に12月利上げ織り込みは70%を超えたが、その後は後退している。焦点は、AI主導の売りと金融引き締めがFRBに一時停止を促すのか、それとも来週のCPIとPPIで粘着的なインフレが確認され、利上げバイアスが強まるのかだ。スージー・ワイルズ氏に代わってスティーブン・ミラー氏がトランプ氏の首席補佐官に就任するなど、政治動向も政策見通しに更なる不確実性を加えている。